光大证券-长川科技-300604-2018年年报和2019年一季报点评：业绩短期承压，收购STI形成产品与客户协同值得期待-190507

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        ◆事件：
        公司发布  2018  年年报和  2019  年一季报，公司  2018  年实现营收  2.16亿元，同比增长  20.2%，净利润为  3647.11  万元，同比减少  27.42%。公司2019  年一季度实现营收  4275.22  万元，同比去年减少  6.13%，净利润为48.2  万元，同比去年减少  93.62%。
        ◆点评：
        半导体行业景气度下行，公司业绩承压。受到半导体行业周期波动影响，公司营收增速放缓；净利润受研发投入加大及限制性股票股份支付费用影响，同比有所下降。
        持续加大研发投入，瞄准探针台及数字测试机。公司  2018  年研发投入达  6,170.99  万元，占营业收入比例的  28.55%。截止  2018  年底，公司拥有105  项专利权（包括实用新型专利），43  项软件著作权。公司重点研发项目仍围绕探针台及数字测试机开展中，未来探针台及数字测试机的量产，将完善公司产品链，突破国外半导体设备厂商的垄断，进一步强化中高端市场的占有率，增强公司核心竞争力，提高公司盈利能力及抗风险能力。
        拟收购  STI，形成产品与客户协同值得期待。公司拟收购  STI  已获得证监会核准。STI  在半导体测试设备领域技术积淀雄厚，其  2D/3D  高精度光学检测设备优势明显，产品广泛应用于日月光、安靠、德州仪器、镁光等全球领先的集成电路封测及  IDM  企业。本次收购完成后，公司与  STI  将在产品、客户和研发技术上形成高度协同，助力公司快速拓展半导体测试设备的国内及海外市场。
        ◆盈利预测和投资评级
        由于半导体行业景气度下行，公司下游需求减弱，不考虑并表，我们下调公司  2019、2020  年  EPS  预测分别为  0.57、0.68  元（上次为  0.76、1.07  元），新增  2021  年  EPS  预测为  0.83  元，当前股价对比  PE  分别为51、43、35  倍。考虑到公司持续加大研发投入，拟收购  STI  形成产品与客户协同值得期待，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：国内封测设备需求不及预期，公司新产品研发不及预期。
        业绩预测和估值指标