东兴证券-中国出版-601949-深度报告：出版行业“国家队”，三大使命彰显企业价值-190430

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        报告摘要：
        中国出版是稀缺性的优质资产。公司拥有人民文学出版社、商务印书馆、中华书局、三联书店等文化品牌出版社。这些品牌出版社具有较强的资源优势，储备大量品牌作者资源和品牌编辑资源；同时这些出版社出版大量品牌产品，彰显国家出版品质，体现中国文化高度。凭借品牌优势、资源优势、品质优势，公司在一般图书市场市占率持续多年第一，是出版行业的龙头企业。
        三大使命彰显企业价值，驱动公司稳定发展和可持续发展：
        （1）承担文化主阵地使命，持续拓展主题出版。主题图书出版市场火热，公司积极服务党和国家工作大局，将主题出版向深度和广度拓展。未来公司将继续围绕习近平新时代中国特色社会主义思想、新中国成立  70  周年、建党  100  周年等重大主题，实现主题出版量质齐升。
        （2）承担文化自信使命，课外读物市场激活。新版中小学《语文》教科书增加古诗文教学、增加优秀传统文化内容所占比重，并纳入中考语文考试的范围。这一改革激活中小学生课外读物市场。公司承担文化自信使命，在国学领域具有深厚积累，显著受益于课外读物市场激活。
        （3）承担文化输出使命，国际市场开拓能力持续增强。公司担当文化输出领头羊，成果丰硕：名家名作海外推广顺利、“一带一路”文化合作逐步深化、版权输出全国领先等。提升中国文化在国际影响力，是公司长期发展使命，也是公司致力成为“国际著名出版企业”重要价值体现。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计  2019-2021  年公司归母净利润分别为  7.10  亿元、8.07  亿元、8.96  亿元，同比增长  14.70%、13.72%、11.01%。对应  PE  分别为  16X、14X、13X。基于公司较高的成长速度和空间，给予公司  2019  年  20  倍  PE  估值，对应目标价  7.80  元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：税收优惠政策变化带来的风险、数字出版技术带来的冲击、图书选题风险、业绩波动风险。