上海证券-迈瑞医疗-300760-2019年一季报点评：业绩增长略超预期，创新产品增厚业绩-190430

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        公司动态事项  
        公司发布2019年第一季度报告。
        事项点评  
        业绩增长略超预期，激励计划增强人才竞争优势  
        公司2019年第一季度实现营业收入39.06亿元，同比增长20.69%，报告期内公司主营业务收入保持平稳增长，同时新兴业务持续发力带动公司整体业绩呈现持续增长态势；归母净利润10.06亿元，同比增长24.59%，略超市场预期；扣非后归母净利润9.98亿元，同比增长28.34%。在期间费用方面，公司的销售费用和管理费用分别为8.01亿元和1.60亿元，销售费用率和管理费用率分别为20.51%和4.10%，受益于公司的控费降本策略，其销售费用率和管理费用率分别同比下降0.37pct和1.52pct。同时，公司于4月24日发布公告，宣称将对高潜力、高绩效员工实施长期现金激励，计划总额不超过5.82亿元，期限为2年，拟于2020年与2021年分步骤发放，该激励计划有望进一步增强公司在行业内的人才竞争优势，推动公司业务迅速发展。
        研发费用持续增长，创新产品增厚业绩
        公司作为国内具备自主研发实力的医疗器械领军企业，一直以来坚持走自主掌握核心技术之路，不断实现技术突破，巩固公司市场地位。2019年一季度公司研发费用达到3.44亿，约占营收比重8.80%，同比增长22.63%，而对于研发投入的重视也为公司的产品创新带来了显著成果。报告期内，公司发布新产品CL-6000i双模块化学发光免疫检测系统和全新BS-2000M生化检测系统，冲破层层技术壁垒，获得60多项国内和国际专利技术。2019年4月，公司Resona  7多普勒超声系统获得第二届深圳环球设计大奖工业设计类金奖，也是唯一获得金奖的医疗器械类产品。产品线的日益丰富，公司市场渗透率将有望持续提升，带动整体业绩稳定增长。
        风险提示
        行业监管政策变化风险；产品研发风险；产品价格下降风险；境外经营及国际政策变动风险；汇率波动风险；经销商销售模式风险；募集资金投资项目风险
        投资建议
        未来六个月，维持“谨慎增持”评级
        预计公司19、20年EPS至3.80、4.64元，对应动态PE分别为35.76倍和29.27倍。我们认为，公司作为国内医疗器械的龙头企业，目前已具备良好的市场基础和销售网络。因此，伴随我国医疗器械市场近年的快速成长，以及行业集中度的进一步提升，公司将有望突显龙头优势，迅速抢占市场份额，提升市占率，业绩具备明确成长性。此外，由于公司长期注重创新投入，每年不断推出创新产品，满足各层级客户的更新换代及产品普及需求，未来伴随产品覆盖面的拓展延伸，公司业绩将持续增厚。未来六个月，维持公司“谨慎增持”评级。