民生证券-完美世界-002624-2018年报及2019Q1季报点评：持续推进精品化产品策略，加速海外市场发展-190430

《民生证券-完美世界-002624-2018年报及2019Q1季报点评：持续推进精品化产品策略，加速海外市场发展-190430（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-完美世界-002624-2018年报及2019Q1季报点评：持续推进精品化产品策略，加速海外市场发展-190430（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述  
        2018  年完美世界实现营收  80.34  亿元（YOY  +1.31%），归母净利润  17.06  亿元（YOY+13.38%），基本每股收益  1.30  元。公司向全体股东每  10  股派发现金红利  1.80元，共计  2.33  亿。2019Q1：归母净利润为  4.86  亿元，同比增加  34.95%；营业收入为  20.42  亿元，同比增加  13.26%，剔除院线业务影响后，游戏及影视业务收入实际同比增长  32.80%；基本每股收益为  0.37  元，同比增加  37.04%。
        二、点评  
        《完美世界》游戏畅销榜表现优异支撑整体业绩，公司积极布局游戏细分市场，推动电竞及海外合作
        1）2018  年  PC  端网络游戏营收  21.96  亿，同比+10.28%，占全年总营收  27.34%；移动网络游戏营收  27.11  亿，同比-11.94%，占全年总营收  33.74%。
        2）3  月《完美世界》手游正式上线，次日即位居  iOS  畅销榜第二，第四日荣登iOS  畅销榜榜首，上线一周总榜成绩保持前三；发布首月至四月末，《完美世界》手游过半时间均位居  iOS  畅销榜榜首，长时间位于畅销榜前三位置。此外，《云梦四时歌》预计  2019  年  5  月  21  日  IOS  发布。电竞及海外合作方面，2019  年  8月，公司将协助  Valve  公司在上海举办《DOTA2》2019  年国际邀请赛，这是Ti  系列赛事首次在中国举办。
        深耕内容制作领域，积极开拓电视剧海外发行
        1）2018  年公司影视业务营业收入  26.13  亿元（yoy+14.62%）。院线业务营收  5.07亿，同比-39.87%，占比  6.31%；电视剧营收  17.49  亿，同比+55.01%，占比  21.77%。
        2）公司出品的《烈火如歌》等精品电视剧、网剧凭借  2018  年的良好表现，完美世界影视荣获中国文娱金数据年度电视剧制作机构第一名的殊荣。电影方面，《灵魂摆渡·黄泉》、《河盗》及《影》均取得了良好的口碑。综艺方面，公司参与投资制作了《欢乐中国人  2》、《向往的生活  2》、《极限挑战  4》等综艺节目，赢得了良好的口碑及收视率。
        积极布局“全球制作、全球发行、全球伙伴”的国际化战略，游戏业务深耕海外市场，不断扩张、延伸在海外市场的业务布局
        公司致力于打造面向全球玩家的优秀产品，凭借自身多元化的业务布局及日趋丰富的产品类型，公司正在加速推进手游业务出海，助力游戏业务的进一步发展。影视方面，积极与环球影业的长期合作，公司依托自身品牌优势，尝试探索更多的合作模式，以期实现对内生业务的有力补充。
        三、投资建议  
        我们预计  19-21  年公司归母净利达  21.4/25.6/27.8  亿，同比  25.4%/19.7%/8.4%；对应  PE17.4x/14.5x/13.4x，《完美世界》正式上线流水的超预期表现为后续业绩打下良好基础，结合公司影视业务的优质储备，综上，维持“推荐”评级。
        四、风险提示  
        新游流水不达预期，现有游戏产品盈利能力下降，储备游戏上线进度不及预期，影视行业内容监管趋严，监管政策风险。