天风证券-安图生物-603658-Q1业绩保持稳健，磁微粒化学发光持续增长-190502

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        事件：公司发布2019一季报，2019Q1实现收入5.48亿元，同比增长31.85%，归母净利润为  1.21  亿元，同比增长  26.10%，扣非后归母净利润为  1.18  亿元，同比增长  30.14%，主要系公司磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长推动的。
        公司整体毛利率为  65.06%，净利率为  22.34%，毛利率较去年同期略有提升，净利率则略有下滑，整体波动不大。参  考  2018  年分季度数据，一季度为销售淡季，销售收入较其他季度低，而人员工资、折旧等每季度平摊，因此一季度净利率较低，净利率将逐季提升。
        2019Q1  销售费用、管理费用、研发费用分别为  1.17  亿元、0.29  亿元、0.64亿元，同比增长  34.92%、45.60%、33.90%，管理费用的增加主要是工资、折旧等费用增加。
        经营活动产生的现金流量净额为  1.09  亿元，同比下降  3.64%，现金流较为稳健。
        化学发光行业景气度高，进口替代正当时
        中国化学发光市场庞大，占整个  IVD  行业主要的份额，预计未来还将保持高增长，行业景气度高。当前化学发光进口占比较高，占据主要的市场份额，国产品牌凭借性能提升、技术突破、性价比高等特点正快速蚕食进口品牌市场份额，行业高增长叠加进口替代，化学发光近年来有望实现快速增长，优秀国产公司将充分受益。
        安图生物作为一家老牌国产化学发光厂家，在市场发展早期公司是微孔板领域的龙头之一，随后竞争加剧，公司加快研发磁微粒相关仪器和试剂，目前磁微粒已经成为公司的主要收入来源之一，充分享受技术带来的红利。公司  A2000  和  A2000  Plus  为  200  速仪器，定位县级以上医院，满足大样本量的检测需求，根据  2018  年报，A1000  已获上市注册证，这系列仪器为100  速仪器，适合基层医院小样本量使用。A6、A1000S  以及发光  POCT  等系列仪器正在开发阶段。
        维持“买入”评级
        公司还将保持化学发光的产品优势，并且通过自主研发，逐步丰富产品梯队。我们预计  19-21  年公司净利润分别为  7.17  亿元、9.04  亿元、11.27  亿元，对应  EP  S  分别为  1.71  元/股、2.15  元/股  、2.68  元/股，维持“买入”评级。
        风  险提  示：产品销售不达预期的风险；新产品推广不达预期的风险、研发进展不达预期、政策不确定性等