中泰证券-通信行业2018年报及2019年一季报分析：5G推动通信设备拐点向上，物联网云计算持续景气-190507

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        投资要点
        截止至  2019  年  4  月  30  日，通信行业上市公司  2018  年年报及  2019  年一季报已全部披露完毕，我们根据公司的主营业务，选取通信行业  101  家上市公司，将其划分为  12  个子版块，分别是北斗导航、光器件、光纤光缆、流量大数据、网络安全、无线射频、物联网、云计算、运营商、主设备商、专网、其他等进行分析比较。
        资本开支下行影响通信设备产业链业绩下降，云计算产业链增速较好带动整体增长。2018  年，通信行业整体实现营业收入  9474.66  亿元，同比增长  11.65%（2017  年  7.2%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业总营收  5710.76  亿元，同比增长  22.82%（2017  年  11.72%）；2019  Q1，通信行业整体实现营业收入  2258.15  亿元，同比增长  6.4%（2017  年16.6%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业总营收  1304.66  亿元，同比增长  18.8%（2017  年  25.8%）。通信设备产业链主要受资本开支下行和中美贸易摩擦影响，但预计  5G  将推动行业拐点向上。通信行业整体增量主要来自于云计算领域，公有云部署加速，私有云发展向好推动从设备到服务的较好增长。
        5G  将带动通信设备产业链  19  年迎来新发展。据运营商披露的  2018  年财报，2019  年三大运营商资本开支规划  3029  亿元，同比增长  5.6%，其中  340  亿元用于  5G  投资，我们认为  2019  年运营商资本开支触底回升，将带动产业链回暖。从  2019  Q1  公布的业绩来看，主设备商、光器件、运营商毛利率提升最多，分别提升  9.01pct、2.39pct、1.96pct，主设备商盈利能力恢复较为明显；2019  年  5G  建设元年，随着  5G  投资的推进，无线射频领域有望最先受益，光器件板块随后受益，从无线射频板块  2018  年的业绩来看，其板块净利、毛利率均较大增长，净利同比增长  172.9%，毛利率同比提升  3.1pct，主要是受益于  5G  资本开支的提升，板块提前分享行业红利。
        物联网模组和终端行业增长强劲，云计算保持高景气。2019  进入  5G启动元年，5G  应用的三大场景，除移动增强宽带，mMTC  和  uRLLC都是针对物联网的新场景，将推动移动互联网向万物互联时代转变，未来物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升，随着  5G  应用的深化，高增长有望持续  5  年以上。从  2019  Q1  业绩来看，物联网板块净利增速快，同比增长  39.8%。同时，云计算行业仍将处于高景气，2018年云计算板块营收同比增长  37.7%，2019  Q1  云计算板块营收同比增长29.5%，行业保持高景气，主要是数据流量的爆发以及云计算业务需求的迅猛增长，我们认为，2019  年云计算行业仍将保持高速发展。
        投资建议：建议关注  5G  投资周期向上中兴通讯、手机  ODM  龙头厂商闻泰科技、物联网模组与终端高新兴、移为通信，智能控制器拓邦股份。小基站：京信通信、佰才邦、剑桥科技、中嘉博创；边缘计算供应商：网宿科技、浪潮信息。5G  投资周期向上：烽火通信、中国铁塔；高速光模块：光迅科技、中际旭创、新易盛和天孚通信；天线和射频：通宇通讯、摩比发展、东山精密、北斗星通，终端器件：信维通信和麦捷科技。
        风险提示：贸易争端悬而未决、5G  投资不及预期风险、海外市场禁入风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险