东方证券-奥克股份-300082-业绩创历史最高，经营渐入佳境-190503

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        核心观点  
        业绩创历史最高：18  年公司实现营业收入74.5  亿元，同比增长30.71%；  归母净利润3.3  亿元，同比增长55.5%。经过多年建设与布局，奥克的业务规模持续大幅增长，而且随着行业格局稳固，公司龙头地位开始凸显，净利润创出历史最高水平。18  年经营性现金流也高达7.2  亿元，资产负债率下降至41.6%，由于经营情况良好，控股股东提议18  年每股分红0.335  元，  分红率近70%，股息率在4%以上。    
        预计19  年继续增长：根据前期我们多篇深度报告分析，奥克在减水剂单体行业的市场份额已达到45%左右，龙头效应十分明显。随着行业格局稳固，  龙头企业策略将从前期追求市场份额转换至追求盈利，而且奥克作为原料配套的EO  生产装置的盈利也将随着乙烯-EO  价差扩大而大幅提升。这两点动力将继续推动公司业绩增长。    
        DMC  项目值得期待：公司建设的2  万吨DMC  新工艺项目已经投产转固，虽然该装置规模较小，但其开发了EC  与DMC  的新生产工艺，具有很强的工业示范意义。目前该工艺已经通过中国石油和化学工业联合会组织的认定，  属于"世界首创、国级领先"，如果未来产品成功进入锂电新能源供应链，  预计对公司估值有较大提升作用。      
        财务预测与投资建议  
        我们根据产品与原料价格变化，调整公司19-20  年EPS  预测为0.69  和0.92  元（原预测0.66  和0.81  元），并添加21  年预测为0.98  元（如果20  年公司税收优惠能够持续，20-21  年EPS  将达到1.04  和1.12  元）。按照可比公司19  年16  倍市盈率，上调目标价为10.98  元（原目标价7.96  元），维持买入评级。      
        风险提示  
        乙烯产能投放不及预期；聚醚单体需求不及预期；公司新产能投放不及预期