西南证券-昆仑万维-300418-领先的综合型互联网龙头-190430

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        公司是平台化发展的互联网企业。公司主营游戏研发与发行、休闲娱乐平台运营和社交娱乐平台运营业务，是国内领先的具有大规模平台实力、业务版图延伸至海外的平台化互联网企业，拥有大量的产业资源和良好的发展前景。
        游戏业务：海外基因深厚，期待新游表现。公司在游戏行业耕耘多年，积累了坚实的用户基础和丰富的海外发行经验，在海外市场表现瞩目。公司手握大量的储备游戏资源，游戏制作精美，有望成为市场爆款，持续为公司输送业绩。
        平台化转型，综合实力雄厚。依托出众的资本实力和投资能力，公司向平台化转型，逐步构建起多业务、多平台的架构。
        闲徕互娱：公司的休闲娱乐平台闲徕互娱对准3-6  线城市的中青年人群，以线下真实社交关系作为纽带，具备较强竞争壁垒，平台累计注册用户已达5000万人次。
        Grindr：公司通过Grindr  这一LGBT  人群的社交网络平台，抢先占领这一细分人群的流量入口，这一平台面向欧美地区，是公司目前的主要收入来源，未来有望登陆美股，发展潜力巨大。
        Opera：公司借助Opera  这一老牌浏览器，辅以AI  等前沿技术，成功占据了非洲及东南亚用户的主要流量通道，实现高营收高利润。公司同时上线了定制新闻和短视频业务，成功实现了用户的爆发式增长，随着用户规模的进一步提升，Opera  业绩有望实现跨越式发展。
        投资平台：公司实际控制人周亚辉先生拥有独到的投资眼光，投资版图贯穿各行业，为公司创造了高额投资收益，一方面补充了公司的现金流，另一方面为公司的平台化发展奠定基础。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.13  元、1.30元、1.44  元，未来3  年归母净利润复合增速为18%。公司是领先的综合型互联网企业，平台属性凸显，给予2019  年18  倍估值，对应股价为20.34  元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：产业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，新游上线或不及预期的风险，商誉减值风险。