国联证券-安图生物-603658-发光龙头持续高增长，多产品线协同发展-190430

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        事件：
        公司发布2019年一季报，实现营收、归母净利润和扣非净利润为5.48/1.21/1.18亿元，同比增速为31.85%/26.10%/30.14%，业绩符合预期。
        投资要点：
        Q1高基数下业绩高增长，化学发光持续放量
        2018Q1-2019Q1公司各季度的净利润增速分别为42.43%、21.45%、24.35%、23.27%和26.10%，业绩回暖明显，特别Q1在18年同期高基数背景下依然维持快速增长，扣非净利润略超预期。业绩主要增量来源于化学发光业务高增长的持续，预计Q1增速超过40%。毛利率提升0.41pct至65.06%，预计主要高毛利发光试剂占比提升；费用率整体提升1.14pct至38.3%，其中研发费用6421万元，同比增长33.9%，延续高研发投入态势。
        多产品线协同发展，综合竞争力领先
        我们预计Q1公司化学发光投放量超过200台，全年投放量可达1000台，届时市场保有量将超过4000台，带动全年配套试剂销售维持40%的高速增长。生化业务方面稳定增长，预计百奥泰康收入超过1600万元，生化仪器方面贡献收入不低于6000万元，随着流水线的逐步协同，生化业务有望持续增长。微生物检测业务预计维持约20%的增长，未来在微生物质谱的推动下增速有望加快。公司产品线协同效应渐显，微生物质谱、自动化流水线、A1000发光仪和BC120全自动血培养系统的上市为公司业绩持续增长带来新动力。此外，多款产品正在加紧研发，长期可持续发展有保障。
        盈利预测与评级
        预计公司19-21年EPS分别为1.72、2.20、2.79元，对应最新收盘价，市盈率分别为38、30、23倍。公司业绩高增长有望持续，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、政策性风险导致毛利率下滑超预期；2、行业竞争加剧。