国联证券-京东方A-000725-行业有望见底反转，龙头率先受益-190430

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        事件：  
        公司发布2019年1季报，报告期内实现营收264.5亿元，同比增长22.66%；实现归母净利润10.5亿元，同比下降47.9%；扣非后归母净利润3.5亿元，同比下降63.54%，环比下降15.9%，公司业绩基本符合预期。
        投资要点：  
        受价格下跌影响毛利率下降，公司加大研发投入  
        公司一季度毛利率为17.66%，同比减少3.11个PCT，环比减少6.68个PCT。
        公司加大研发投入，研发费用同比增长88%；新项目转入运营利息支出增加，财务费用同比增长58%。我们认为公司盈利下滑一方面由于面板价格的持续下跌，另一方面由于公司加大研发投入，和新项目转入运营财务费用增加。
        行业龙头有望受益行业周期反转  
        大尺寸面板价格自3月开始有止跌反弹迹象，随着三星L8厂的关产或转产和智能电视的推出，有望在供需两端刺激大尺寸面板见底反转。据群智咨询数据，公司一季度出货量达到1462万片，同比增加17％，环比增长16％；出货面积同比增长55％，环比增长9％，首次实现出货数量和面积双双排名第一。公司G8.5代线维持高稼动率，G10.5代线满产满销，带动65英寸和75英寸出货数量同比和环比大幅增长，32、43、65、75英寸的出货数量全球市占第一。我们认为面板行业反转，公司作为行业龙头将率先受益。
        盈利预测  
        我们认为面板价格有望见底反转，将有利于龙头企业业绩提升，依据最新财报对盈利预测进行调整。预计公司2019年-2021年EPS为0.14、0.18、0.25元，对应PE分别为26倍、20倍和14倍。公司作为面板行业龙头，多点布局，市占率不断提升，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：  
        LCD价格下滑过快风险，OLED量产进度不达预期。