光大证券-鄂武商A-000501-2019年一季报点评：业绩超预期，费用控制有效-190430

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        ◆公司  1Q2019  营收同比减少  1.81%，归母净利润同比增长  3.61%
        4  月  27  日，公司公布  2019  年一季报，1Q2019  实现营业收入  47.49亿元，同比减少  1.81%，降幅小于  4Q2018  下降的  6.51%。实现归母净利润  2.95  亿元，折合成全面摊薄  EPS  为  0.38  元，同比增长  3.61%，而  4Q2018归母净利润同比减少  26.99%。实现扣非归母净利润  2.92  亿元，同比增长3.90%，而  4Q2018  扣非归母净利润同比减少  9.68%。业绩超预期，主要原因是期间费用率大幅下降。
        ◆1Q2019  毛利率下降  0.01  个百分点，期间费用率下降  0.91  个百分点
        1Q2019  公司综合毛利率为  20.71%，较上年同期下降  0.01  个百分点。1Q2019  公司期间费用率为  11.40%，较上年同期下降  0.91  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为  10.19%/  1.18%/  0.03%，较上年同期分别下降  0.60/  0.19/  0.12  个百分点。1Q2019  公司财务费用为  153.26  万元，同比减少  79.46%，主要系归还银行贷款。
        ◆湖北地区零售龙头，购物中心数量多，自有物业比例高
        公司是湖北著名的大型商业零售企业之一，截至  2018  年  12  月底，公司购物中心业务拥有  10  家门店，坐落于武汉等城市核心商圈，总面积约为146.5  万平方米，自有物业面积占比超过  85%。超市业务拥有  77  家门店，其中  35  家门店位于武汉市，门店总面积约为  66.8  万平方米。为巩固区域优势地位，公司建设梦时代广场项目，带来较大的资本支出。2018  年公司取得项目土地的不动产权证，并投入  11.29  亿元，占总预算的  14.91%。
        ◆上调盈利预测，维持“增持”评级
        公司是湖北地区零售龙头，建设梦时代广场项目有利于巩固区域优势地位，2019  年以来，公司的费用控制卓有成效，我们上调对公司  2019-2021年  EPS  的预测，分别至  1.37/  1.39/  1.42  元（之前为  1.26/  1.17/  1.19  元）。公司当前  PB（2019E）为  1.0X，显著低于近三年均值（1.9X），当前  PE（2019E）为  9X，显著低于近三年均值（11.5X），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：梦时代广场项目进度低于预期，湖北市场竞争加剧