民生证券-轻工制造行业2018年年报及2019年一季报综述：造纸、家具景气回落，包装成本端压力减轻-190508

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        报告摘要  ：
        年初以来轻工行业上涨23.98%，跑输大盘6.00pct  
        今年年初以来（截至  4  月  30  日收盘），沪深  300  指数上涨  29.98%，轻工行业上涨  23.98%，跑输大盘  6.00pct；子板块中，包装印刷板块表现相对较好，跑输大盘  0.93pct。
        造纸、家具景气回落，包装成本端压力减轻  
        造纸：受终端需求疲软拖累，造纸行业景气度下行。18  年造纸板块收入端保持增长，利润端出现下滑。板块全年实现营收、归母净利润  1463.10  亿元、112.77亿元，分别同比增长  11.30%、-4.94%。2019Q1  行业景气度依旧较低，营收、归母净利润分别同比下降  2.33%、48.10%。盈利能力方面，18  年毛利率同比下降  2.33pct  至  21.86%，净利率下降  1.35pct  至7.90%；2019Q1  盈利水平继续下行，毛利率同比下降  6.88pct  至  17.48%，净利率下降  4.50pct  至  4.77%。
        家具：2018  年家具板块收入  938.46  亿元，同比增长  16.00%；利润端承压，实现归母净利润  61.03  亿元，同比减少  24.06%。2019Q1  实现营收、归母净利润  203.38亿元、13.77  亿元，分别同比增长  13.59%、28.87%，利润端增速有所回升。盈利能力方面，毛利率同比微降  0.18pct  至  35.13%，净利率下降  3.43pct  至  6.59%；2019Q1  毛利率同比提升  1.07pct  至  34.45%，净利率提升  0.59pct  至  6.70%。
        包装印刷：18  年中以来包装纸价明显下行，包装企业成本端压力明显减轻。2018年板块实现营业收入  895.18  亿元，同比增长  19.92%；实现归母净利润  65.55  亿元，同比增长  3.13%，增速有所放缓。2019Q1  包装印刷板块收入端增速放缓、利润端增速回升，实现营业收入、归母净利润  223.55  亿元、17.48  亿元，分别同比增长  15.50%、9.74%。
        文娱用品：2018  年文娱用品板块业绩加速增长，实现营收、归母净利润  200.20亿元、16.33  亿元，分别同比增长  26.59%、18.03%。2019Q1  板块业绩继续保持较快增速，实现营收、归母净利润  52.98  亿元、4.76  亿元，分别同比增长  34.74%、41.98%。
        投资建议：家具板块中推荐欧派家居、顾家家居，造纸板块推荐中顺洁柔，文娱用品板块推荐晨光文具。
        风险提示：原材料价格上涨、房地产销售增速下行、行业竞争加剧、需求疲软。