中泰证券-金融工程报告：成交量和价格，谁主导谁？-210908

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◆成交量连续超万亿9月8日收盘，A股总成交金额为1.46万亿元，连续第36个交易日成交额过万亿元。

这是自2015年5月8日至7月8日连续43个交易日成交量过万亿后，“万亿成交”持续时间最长的一次。

市场上对成交量构成、能持续多久等方面有很多探讨。

各类探讨的潜在假设是，成交量是影响价格的重要变量。

我们的观点是，必须先研究好“量”与“价”的关系，才能深入理解成交量放大的现象，假如量不是价的推动因素，反而是价格带来巨大的“量”，那么大可不必过于关注成交量放大这个现象。

◆价格主导成交量实证采用线性格兰杰因果检验，之所以利用线性模型，是因为国内数据实证显示非线性模型更不容易发现成交量和价格的因果关系。

实证显示，成交量不是价格的格兰杰原因，价格是成交量的格兰杰原因，但是今年以来，成交量开始对价格发生作用，因果关系由单向，变为互相影响的双向。

整体上看，A股市场股价对成交量的影响远大于成交量对股价的影响。

价格带来成交量，而不是成交量驱动价格。

这和国外文献研究结论一致。

虽然今年成交量是价格的格兰杰原因，但拿历史上出现量是价的兰杰原因来总结分析，似乎看不出该现象和未来走势有相关性，进一步佐证我们的观点：价主导量，不必过于关注成交量持续放大的现象。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。