兴业证券-海兴电力-603556-业绩超预期，智能电表行业有望全线回暖-190508

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        投资要点  
        公司发布＃  2019  年一季报：实现营业收入  5.26  亿元，同比小幅增长  5.95%；实现归母净利润  0.77  亿元，同比上升  55.58%，每股收益为  0.16  元；实现扣非归母净利润  0.68  亿元，同比增长  43.14%，略超市场预期。
        2019Q1  恢复增长，盈利能力相对稳定。2019Q1  营收及业绩同比分别增长5.95%/55.58%，重回增长；2019Q1  毛利率为  37.92%，同比下降  3.23pct；净利率为  14.60%，同比提升  4.54pct，盈利能力保持相对稳定。
        智能电表换代与泛在电力物联网建设共同带动电表需求量回升。2014-2018  年国网对于电能表招标数量整体呈下降趋势，随着  09  版标准智能电表更换进度加快，国网对于智能电表招标量逐步回暖：2019  年第一批智能电表招标量为  4017  万只，同比大幅提升  70.45%，环比增加  21.93%。随着泛在电力物联网建设开启，新一代智能电表需求量有望持续增长。
        高研发投入塑造全球竞争力，前瞻布局提供多元增长点。公司坚持国际化发展路径，构建全球化营销平台，通过高研发投入在智能电表领域塑造了全球性竞争优势；同时，公司具备国际化的前瞻视野，围绕基于物联网架构的智能配用电、智能微网、智慧能源等领域持续布局新业务、培育新业绩增长点。
        投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司  2019  年至  2021  年净利润分别为  4.3/5.4/6.7  亿元，EPS  分别为  0.87/1.09/1.35  元，对应  2019  年  5  月  7  日收盘价  PE  分别为  16.1/12.9/10.4  倍，维持审慎增持评级。
        风险提示：电网投资额不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期