群益证券-金风科技-002202-风机放量营收增四成，毛利率仍待回升-190507

《群益证券-金风科技-002202-风机放量营收增四成，毛利率仍待回升-190507（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《群益证券-金风科技-002202-风机放量营收增四成，毛利率仍待回升-190507（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        结论与建议：  
        公司发布  2019  年一季报，2019Q1  公司实现营业收入  53.96  亿元，同比增长  39.80%，归母净利润  2.29  亿元，同比减少  4.64%，EPS0.06  元，主要因执行18  年低价订单毛利率下滑导致。
        行业再现抢装潮，公司风机销售高增确定性强，毛利率有望在下半年企稳回升，预计公司  19-20  年分别实现净利润  36.02、40.55  亿元，YOY  分别为11.98%/12.58%，EPS0.878、0.989  元，当前  A  股价对应  18-19  年动态  PE  为12.5/11X，H  股股价对应  18-19  年动态  PE7.8、7X，给予“买入”建议。
        营收增长四成，毛利率承压：公司一季度实现营业收入  53.96  亿元，同比增长  39.8%，归母净利润  2.29  亿元，同比降低  4.64%，扣非归母净利润1.88  亿元，同比降低  16.55%。营收大增四成印证风电行业自去年底回暖明显，且受竞价政策影响存量项目抢装现象。净利润表现不佳主要因  18年低价订单执行，毛利率承压。19  年  Q1  毛利率  26.6%，较同期降低近10  个百分点，环比企稳回升  6.5  个百分点。公司费用控制较好，期间费用率  24.08%，同比下降  7  个百分点，其中销售费用、管理费用（含研发）、财务费用分别下降  2.2、2.5、2.1  个百分点。
        风机销售高增，高存货待交付：公司一季度对外销售风机  928.9MW，估算同比增长超  40%，截至一季末公司存货  81.27  亿元，较去年底增长  63%，主要为满足订单交付备货。公司在手订单  19.23GW，同比增长  14.6%，其中已签订合同订单达  15.2GW，同比增长  45.9%，在手订单充足。19  年公司自营风场有效小时数  537  小时，同比降低  53  小时，装机结构持续优化，目前公司在建容量南方和华东等消纳较好地去占比  60%。
        一季度招标量创记录，抢装开始：19  年一季度国内公开招标量为  14.9GW，同比增长  101%，占全年招标量的  42%，创历史最高季度招标记录。其中海上风电招标量  3.0GW，同比增长  61%，占比  20%。招标价格方面，公开投标均价自  18  年四季度已企稳，以  2.0MW  机组为例，19  年  3  月投标均价  3410  元/KW，较去年价格低点  3196  元/KW  回升  6.7%。
        盈利预测：行业再现抢装潮，公司风机销售高增确定性强，毛利率有望在下半年企稳回升，预计公司  19-20  年分别实现净利润  36.02、40.55  亿元，YOY  分别为  11.98%/12.58%，EPS0.878、0.989  元，当前  A  股价对应  18-19年动态  PE  为  12.5/11X，H  股股价对应  18-19  年动态  PE7.8、7X，给予“买入”建议。
        风险提示：1、风机价格低于预期；2、国内新增装机低于预期。