天风证券-天立教育-1773.HK-再签宜春、剑阁学校，模式持续验证，把握成长红利-190508

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        近期公司新签约宜春天立、剑阁天立学校项目
        据剑阁县官微发布，5  月  6  日县政府和神州天立教育投资有限责任公司签订了剑门关天立国际学校项目投资建设及办学协议。
        据中国江西网发布，4  月  12  日，宜春天立国际学校项目落户签约仪式在教体新区举行。计划总投资  4.3  亿元，建筑面积  6.5  万平方米，分两期建设。办学层次包括幼儿园、小学、初中、高中。
        目前天立已经储备多所签约学校，快速签校得益于地方教育需求及天立成熟模式，今后仍会逐步验证。
        签约含义为天立已锁定该区域该学校举办权，未来可根据自身计划及实际情况建校开学，基本集中在  2019-21  年间。未来天立或每年新开多所学校，签约项目是保障战略落地的强力佐证。
        天立建校速度意义在于
        ①对天立品质认可，地方政府引入签约社会办学力量前需对其进行考察评估，天立获较多区域认可亦从侧面印证其办学质量。
        ②反映地方教育需求，三四线城市对优质教育资源需求、对社会力量参与建设运营需求强烈。
        ③更重要在于对办学权的锁定，学历制资产在地理上具备较强排他性，即某区域仅规划固定数量的学校，学校建好后将形成较强的进入壁垒。
        ④学历制资产成长可见度极高，跟踪前期建校招生，后续成长水到渠成。
        维持盈利预测，给予买入评级。我们看好天立模式，认可其对优质教育资源经验的异地输出与复制。目前政策尚未最终落地，但因地制宜引导优质民办教育发展或是长期方向。我们认为①招生逻辑+开校模式清晰，成长核心动力，并未过多受到政策影响；②当前处于快速扩张阶段，成长红利显著；③关于政府补贴，一方面体现地方政府引入天立诉求及其潜在价值；另一方面有效缓解前期开校财务压力，平滑报表；④在地方教育生态与市场供需下，提供高品质民办教育迎合多方需求。
        风险提示：签约学校建校、招生情况不及预期，民促法实施条例尚未落地，对非营利性学校监管存在不确定性