光大证券-教育行业跨市场研究报告九之2018年年报总结：在线教育收入增长迅速，线下培训龙头强者恒-190508

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        ◆截止到  2018  年  5  月  6  日，A  股、港股、美股教育行业公司  2018  年年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同，将  49  家教育行业公司划分为四大细分子行业，主要包括：（1）教育信息化、（2）线下培训、（3）在线教育和（4）学校。根据年报信息披露完全的  49  家教育行业公司，教育行业  2018  年总体营业收入  906.27  亿元，同比增长  36.31%；总体净利润  97.01  亿元，同比增长  26.81%。
        ◆教育行业上市公司样本详解。收入和净利润的样本包括（1）A  股包含  22  家上市公司，我们对  20  家公司的教育业务收入进行拆分（除东方时尚、全通教育），对昂立教育、开元股份、博通股份、中国高科、中公教育、美吉姆、天喻信息、勤上股份、百洋股份、紫光学大这  10  家公司的净利润进行拆分。原样本池中的立思辰和拓维信息由于  2018  年的非经营性损失带来了巨大亏损，故而被剔除。（2）港股包含  13  家上市公司，我们对网龙的教育业务收入进行了拆分，中教控股使用的是  1H18-1H19  的数据。（3）美股包含了  14  家上市公司，为了与中国财年日期相对应，我们调整了  6  家美股公司的数据选取，其中正保远程教育、博实乐、精锐教育使用  1QFY18-1QFY19  的数据，新东方使用2QFY18-2QFY19  的数据，好未来、四季教育使用  3QFY18-3QFY19  的数据。
        ◆四大领域  2018  年总结。（1）培训：收入  576.15  亿元，YoY  +36.21%（同下）；净利润  54.60  亿元，+26.54%。（2）学校：收入  145.28  亿元，+34.86%；净利润  40.94  亿元，+12.28%。（3）在线教育：收入  55.69  亿元，+67.13%；净利润-16.28  亿元，-1.31%。（4）教育信息化：收入  129.15  亿元，  +28.08%；净利润  17.76  亿元，+36.96%。
        ◆四大领域  2018  年成长性总结。（1）从营收增速来看，在线教育（+67.13%）营收增速最高，领先于线下培训（+36.21%）、学校（+34.86%）和教育信息化（+28.08%）。（2）从净利润增速来看，教育信息化（+36.96%）增速最快，领先于线下培训（+26.54%）、学校（+12.28%和）在线教育（-1.31%）。
        ◆收入前十名。新东方（184  亿元）、好未来（156  亿元）、中公教育（62  亿元）、视源股份（57  亿元）、精锐教育（31  亿元）、紫光学大（29  亿元）、网龙（26亿元）、达内科技（22  亿元）、朴新教育（22  亿元）、科大讯飞（21  亿元）。
        ◆净利润前十名。好未来（23  亿元）、新东方（15  亿元）、中公教育（12  亿元）、视源股份（11  亿元）、ATA（8.5  亿元）、中教控股（6.5  亿元）、科大讯飞（6.2亿元）、宇华教育（5.9  亿元）、枫叶教育（5.4  亿元）、网龙（4.8  亿元）。
        ◆教育行业投资建议：根据需求向上且政策宽松，建议按照四条主线进行配置，A/H  核心推荐中公教育、视源股份。（1）职业教育：国家全面支持职业教育行业，核心推荐龙头公司中公教育，建议关注开元股份；（2）教育信息化：核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份；建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。（3）高校：建议对低估值的高教标的均可配置，重点关注希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。（4）早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。
        ◆风险提示：教育政策变化、市场竞争加剧等。