财通证券-海亮股份-002203-产能释放助推业绩，全球布局补充供应短板-190429

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        事件：公司发布  2018  年年报及  2019  年一季报，2018  年公司实现归母利润  9.1  亿元，同比增长  28.85%，扣非利润  8  亿元，同比增长  12.58%。2019  年  Q1  公司归母利润同比增长  19.83%，扣非利润同比增长  8.86%。
        募投项目投产，公司市场占有率持续提升。报告期，公司募投项目“广东海亮年产  7.5  万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“安徽海亮年产  9  万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”等项目持续推进，部分生产线已投产，公司产品制造能力与市场竞争力进一步加强，产品销量与市场占有率持续提升。
        2018  年公司实现销售铜加工材数量为  69.53  万吨，较上年同期增长  25.73%，近  5  年公司销量、营业总收入与归属母公司净利润复合增长率分别达到了  28.08%、25.46%和  25.79%，增幅远远超过全球铜管市场  3.09%的消费增速，公司产品市场占有率持续提升。
        “外延”+“内生”，完善产业布局，加快全球范围行业洗牌。“内生”方面，报告期内，公司国内西南生产基地与美国生产基地启动建设，在目前国内浙江、上海、安徽、广东台山、广东中山等生产基地，以及东南亚越南、泰国生产基地的基础上，落子重庆与美国休斯敦开建铜加工生产基地，进一步完善公司在国内与全球的生产基地区域布局，补充了公司在部分重要市场的供应短板，实现公司生产供应能力在国内全区域与全球重要市场的全面覆盖。“外延”方面，公司完成了对铜排企业成都贝德铜业的收购，实现了协同效应，同时公司继续在全球范围内寻求行业并购与合作的机会，并于  2019  年  1  月与全球铜加工行业领袖级企业KME  集团签署了《股权资产购买协议》，公司将收购其持有的位于德国、法国、意大利、西班牙的五家铜合金棒与铜管工厂。
        盈利预测与估值分析。随着公司在建及规划产能逐渐投产，公司铜管产品市占率有望进一步提升，挤出低端落后产能的同时，提高议价权，我们维持公司“增持评级”。预计  2019-2021  年公司的  EPS  分别为  0.56  元、0.68  元和  0.81  元，对应当前股价的  PE分别为  19.2  倍、15.9  倍和  13.3  倍。
        风险提示:产能建设进度缓慢的风险；宏观经济下滑的风险；公司产品需求不及预期的风险；加工费下滑的风险。