西南证券-游族网络-002174-优质游戏研发商，期待新游上线表现-190501

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        投资要点
        公司是国内领先的互联网游戏公司。公司是国内领先的具有精品游戏研发能力和优质  IP  运营能力的互联网游戏公司，公司手握大热  IP，发展前景广阔。
        坚持精品研发，静待新游上线。公司大力投入自主研发业务，精品游戏层出不穷。公司现有游戏发展良好，持续稳定为公司贡献流水收入，超精画质和优质游戏体验铸就深厚的竞争护城河。公司积极展开产品布局，通过产品多样化战略分散市场风险，依靠细分市场的成长为公司业绩创造新的爆点。随着公司多款大型新游陆续上线，公司有望迎来业绩收获期。
        手游出海享受红利，先行优势打造出海领航者。公司深耕游戏出海市场，已积累了丰富的海外发行和运营经验以及大量的海外人才储备。公司拥有成熟的海外团队，并通过本土化策略改良游戏细节，提高营销推广效率。公司已有多款游戏在海外发行，公司基于权游  IP  改编的页游产品已获得  Facebook  全球推荐，精品游戏发行有望引爆海外市场。
        坐拥优质  IP，想象空间大。公司积极布局泛娱乐版图，坐拥《权力的游戏》、《盗墓笔记》等大热  IP。该等  IP  自带超强粉丝基础、超高热度和超大影响力，为相关游戏作品带来天然流量加成，有望推动公司业绩登上新台阶。《权力的游戏·凛冬将至》是公司与腾讯共同合作的产品，恰逢美剧《权力的游戏》第八季播出，百度指数创下历史最高，对公司《权游》作品形成了预热。该款游戏在  TAPTAP平台的预约量已达到  11  万+，有望借助高热度的话题讨论和粉丝效应，实现游戏作品业绩的同步飙升。
        盈利预测与投资建议。预计  2019-2021  年  EPS  分别为  1.35  元、1.69  元、1.91元。参考可比公司估值，我们给予公司  2019  年  19  倍估值，对应目标价  25.65元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：产业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，新游上线或不及预期的风险。