信达证券-新坐标-603040-需求放缓业绩承压，静待海外业务释放-190508

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        事件：2019  年  4  月  23  日，新坐标披露  2018  年年报。2018  年公司实现营业收入  3.0  亿元，同比上涨  11.11%。实现归母净利润  1.03  亿元，同比下滑  2.54%。扣非后归母净利润  0.9  亿元，同比下滑  9.05%。
        点评：
        下游需求持续疲软，短期业绩压力较大。2018  年，公司实现营业收入  3.0  亿元，同比增长  11.11%，营收增速保持稳定。2018  年中国汽车市场持续疲软，首次出现负增长。南北大众等重要客户增速放缓，市场竞争加剧，公司扣非净利润小幅下滑，公司短期业绩压力较大。受职工薪酬提高和股权激励费用影响，2018  年公司管理费用达  3957  万元，同比增长  66%。管理费用大幅提高，对公司业绩形成短期冲击。
        气门组竞争地位稳固，传动组创造增量空间。气门组冷锻件市场地位稳固，传动组市场地位快速提升。传动组产品已获得国内南北大众、欧洲大众、墨西哥大众和巴西大众项目定点，陆续实现批量供货。商用车传动组市场取得突破，公司已获得中国重汽、道依茨等厂商定点资格，并实现批量供货。商用车市场有序拓展，有望提供更大增量空间。
        新品体系储备丰富，客户结构更加优质。依托技术优势和客户优势，公司积极储备变速箱部件、高压泵挺柱等新型冷锻部件，高压泵挺柱已获南北大众、北京汽车、通用五菱、比亚迪等主机厂商定点资格。大众集团合作关系持续深化，比亚迪、吉利等强势自主乘用车客户有序拓展，公司业绩增长基础牢固。
        海外业务有序推进，储备增长新空间。依托深度绑定大众先发优势，公司海外市场战略有序推进。2018  年下半年德国液压挺柱项目实现批量供货，巴西大众、墨西哥大众、德国道依茨等项目定点落地，海外业务即将迎来量产爬坡期。墨西哥工厂、捷克工厂建设有序推进，为海外市场业务拓展提供坚实保障。海外市场业务有序拓展，公司发展新空间广阔。
        盈利预测及评级：考虑汽车市场持续疲软影响，我们下调公司经营业绩预测。我们预计公司  2019  年至  2021  年营业收入分别为  3.8  亿元、5.1  亿元和  6.6  亿元，归属母公司净利润分别为  1.3  亿元、1.7  亿元和  2.1  亿元，对应摊薄  EPS  分别为1.60  元、2.10  元和  2.65  元。中国汽车零部件企业正在崛起，公司是冷锻零部件市场优质标的，我们维持公司“增持”评级。
        风险因素：汽车市场大幅回落风险；新品配套拓展不及预期风险；海外业务进度不及预期风险。