安信证券-三一重工-600031-股份回购彰显长期信心，龙头优势奠定增长质量-190509

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        ■事件：公司公告，拟以不低于  8  亿元且不超过  10  亿元自有资金以集中竞价交易方式回购  A  股股份，回购价格为不超过  14  元/股，期限为自公司股东大会审议通过预案之日起不超过  3  个月。
        ■拟以自有资金回购股份，用于员工持股/股权激励，彰显信心：按回购资金总额上限  10  亿元、回购价格上限  14  元/股进行测算，若全部以最高价回购，预计最大回购股份数量约  7143  万股，占总股本的  0.85%。公告同时表示，此次回购股份后续拟用于员工持股或股权激励，若公司未能在回购完成之后的  36  个月内将回购股份用于此用途，回购的股份将依法予以注销。此次回购彰显公司对未来持续稳定发展的信心，后续员工持股或股权激励的推出，将进一步健全公司长效激励机制，激发发展动力。
        ■基建投资回暖，房地产投资再加速，2019  工程机械行业需求韧性强：统计局发布的最新投资数据显示，2019  年  1-3  月份，基建投资累计增速  2.95%，明显回暖；房地产投资累计增速  11.4%，高景气基础上再提速；下游投资数据表现良好，结合草根调研情况，我们预计  2019  工程机械行业起重机、挖掘机、混凝土机械等下游需求仍将保持稳健增长；公司作为龙头厂商将深度受益。同时，环保标准不断升级将带来强制更新需求，预计  2019  年开始，存量的国一、国二标准机型将逐渐被淘汰。工程机械行业协会数据显示，2019  年  1-3  月公司挖机销量市占率  26.2%，比  2018  全年  23.1%的市占率再提升  3.1  个  pct；预计后续公司市场份额仍将继续提升，以高于行业增速水平继续增长。
        ■财务费用大幅下降，经营质量显著改善：截至  2019  年  1  季度公司有息负债继续下降至  124.59  亿元，较上年末下降  14%；财务费率仅  0.57%，同比大幅下降2.92  个  pct，盈利能力显著提升。2019Q1  公司经营现金流净额  38.23  亿元，为仅次于  2012Q4  的次高峰水平，主要系  2019  一季末公司总资产周转率  0.78  环比2018年末  0.76  继续提升。公司资产负债端不断修复，预计未来业绩弹性将继续释放。
        ■投资建议：预计  2019  年-2020  年公司收入增速分别为  20.3%、10.5%和  9.7%，预计净利润增速分别为  49.0%、12.4%、10.6%，对应  EPS  分别为  1.09  元、1.22元、1.35  元。工程机械行业竞争格局加速向龙头集中，公司综合竞争力不断增强，由于资产质量持续改善，净利润弹性持续扩大；维持买入-A  评级，6  个月目标价为  16.35  元，相当于  2019  年  15  倍动态市盈率。
        ■风险提示：行业竞争加剧，下游需求波动，原材料价格上涨。