兴业证券-天音控股-000829-深投控控股，逐步形成“1+N”战略布局-190508

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        投资要点  
        公司公告：1）2018  年营收  424.66  亿元/+7.16%，归母净利-2.31  亿元/-198.50%，扣非归母净利-8.01  亿元/-427.18%，ROE  -9.27%/-17.30pct，不派现；2）2019Q1营收  102.04  亿元/-2.28%，归母净利  0.12  亿元/+187.11%，扣非归母净利  0.14  亿元/+148.32%，ROE  0.46%/+0.32pct
        手机分销业务规模逐步扩大，带动营收稳步增加。2018  年，手机分销业务收入410.52  亿元/+6.86%，占营收比重  97.03%，毛利率  1.65%/-1.74pct。19Q1  业绩扭亏，降本增效效果显著，原因主要系于部分代理新品销售收益稳增。
        彩票业务销售能力增强，布局社会渠道化。2018  年，彩票业务收入  4.29  亿元/+18.91%，2018  年穗彩投注机销售合同增多，销量、生产量增加，彩票设备销售量  14677  台，同比增加  132.89%，且做到零库存。与此同时，  2018  年财政部等部门出台了关于治理互联网彩票销售的第  105  号公告，彩票行业监管环境进一步趋严。
        聚焦主业，移动互联业务发展迅速。作为公司新兴的主要业务，移动互联网业务体现时代机遇下的良好发展势头。移动转售业务快速发展，业绩目标超额完成。公司成为了首批少数几家同时具备三个制式移动转售正式商用牌照的企业之一并与中国大型领先的互联网平台企业、基础运营商也达成增值业务合作，为该业务建立成熟稳定的运营平台。
        5G  商用带动手机换机潮。智能手机是可选消费品，基本覆盖了所有消费能力的群体，在存量市场下，手机的变化决定了换机的频率。三个因素推动手机换机潮。IDC  预计  2019  年  5G  手机出货量为  670  万部，仅占全球手机出货量  0.5%。2019年多个手机品牌陆续发布  5G  手机，三星发布了  Galaxy10  5G  和  GalaxyFold，华为发布了  MateX，小米和一加等国内品牌也相继推出首款  5G  手机。2019  年  5G  商用有望加速，各终端品牌相继发布  5G  手机。
        盈利预测：深投控控股，逐步形成“1+N”战略布局，配合华为出海进一步推动中国智能手机“走出去”战略。预计公司  19-21  年  EPS  分别为  0.27、0.35、0.47元，对应  5.7  收盘价  PE  分别为  20.9、16.1、12.0  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：上游毛利挤压、海外需求不及预期、汇率风险等