中航证券-中国动力-600482-公司2018年报点评：军民业务稳步发展，动力龙头未来可期-190418

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        事件：2018  年报，公司实现营业收入  296.62  亿元，同比增长  7.81%；归属母公司所有者净利润  13.48  亿元，同比增长  15.33%；基本每股收益  0.78  元。  
        投资要点  
        军改临近尾声，海军装备订单増势可期。公司作为国内海军舰船动力及传动装备的主要研制和生产商，长期以来坚持以军为本、军民融合、海陆并进的发展战略,  继续保持在国内海军燃气轮机、蒸汽轮机、特种电池、综合电力推进系统、军用大功率柴油机、热气机、传动系统等领域的龙头地位。报告期内，军品收入  47.54  亿元，军品收入占比为  16.03%；非船用业务收入  176.57  亿元，收入占比为  59.53%；船用业务板块收入  69.57  亿元，收入占比为  23.45%。非船用民品业务营收占比提升  9.37%，军品、船用民品业务营收占比分别减少  4.02%、6.35%。我国历经七十年的海军建设，海军装备已具有长足发展，但相对世界一流还有差距，预计未来对海军装备列装需求稳定，军船产业链高增长确定性较大。
        以军促民，非船用业务发展势头迅猛。公司通过军用技术民用化方式，不断深化军民融合发展方向，形成以化学动力业务、燃气动力业务、海洋核动力业务为代表的非船用民品业务三大支柱。民用化学动力业务保持增长，实现收入同比增长  40.57%，风帆公司加速推进起停产品升级换代，AGM、EFB  电池全面优化提升，成功成为国内唯一一家获得德国大众奥迪全系列  AGM  电池  BMG  工程认可的供应商。报告期内，风帆公司实现主营业务利润  3.57  亿元，同比增长  47.61%，销售市场全面拓展，出口收入同比增长  47.75%，成功启动澳洲与欧洲市场布点。
        动力业务专业化整合初见成效。报告期内公司收购陕柴重工与重齿公司，加速开展中高速柴油机动力及动力系统集成整合。中高速柴油机领域，公司以河柴重工与陕柴重工为市场抓手，持续强化技术创新，陕柴重工成功进入吸沙船吸砂泵市场，打破该市场中速大功率柴油机国外产品垄断局面。动力系统集成领域，重齿公司在舰船、水泥建材、冶金有色、核电海水循环泵等细分目标市场排名第一，在国内工业专用齿轮箱行业排名第二，产品广泛应用于军民用市场，在国内齿轮传动市场具有较大的影响力。
        风险提示：海事民品业务持续低迷。