华鑫证券-电子行业科创板电子设备系列之：华兴源创-190509

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        公司是国内检测设备与整线检测系统解决方案提供商。截止  5  月  9  日，科创板已受理企业达  103  家，其中电子设备类公司众多，代表性的有创鑫激光、新光光电、华兴源创等。本期我们介绍电子设备企业华兴源创。公司是国内检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品应用于  LCD  与  OLED  平板显示、集成电路、汽车电子等行业。
        公司专注于平板显示检测和集成电路测试设备领域。平板显示检测是平板显示器件生产各制程中的必备环节，公司在平板检测领域掌握精密测试用压接技术、对位技术等应用技术，运用于各类平板制程中的点灯显示测试、触控测试、芯片测试等多个运用场景。在集成电路测试领域，公司设备主要包括测试机和分选机两种。公司目前已研发出可用于  MCU、射频  RF、CIS、ASIC、LCD  Driver、OLED  Driver  等  SoC  芯片测试的超大规模数模混合芯片测试机平台。
        公司在柔性  OLED  检测等领域拥有领先技术。目前新型显示器正面临从  LCD  向柔性  OLED  产品结构调整升级换代周期，而柔性  OLED  的关键检测设备被国外厂商数家企业所垄断，其中如柔性  OLED  的显示驱动及  Mura  补偿等核心检测技术国内处于缺乏成熟解决方案。公司在柔性  OLED  的  Mura  补偿技术、柔性  OLED  的显示与触控检测技术、柔性  OLED  的机器视觉检测技术、移动终端平板显示屏的移栽平台、移动终端电池管理系统芯片测试技术、超大规模数模混合芯片测试平台等技术方面处于国际领先地位。  
        对标公司估值：公司的可比公司为精测电子，该公司在资产规模、营收规模方面高于公司，两家公司在毛利率及盈利能力方面接近。近年来精测电子营收和利润保持较快增速，市场给予了较高估值水平。此外，我们还罗列了部分重要的  A  股电子设备上市公司及其  PE  估值。总的来说，电子设备制造领域整体增速较快，国家支持力度较大，行业壁垒较高，市场给予的估值水平整体较高。
        风险提示：技术研发及迭代不及预期、新市场开拓失败、核心人员及技术流失、下游需求不及预期、市场系统性风险等