国开证券-先导智能-300450-有望受益于新一轮锂电池全球扩产潮-190430

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        公司近日发布了2019年一季度报告，报告期内公司实现营业收入8.44亿元，同比增长28.49%；归属于母公司所有者净利润1.94亿元，同比增长12.04%；扣非净利润1.91亿元，同比增长9.58%。
        综合毛利率提升，研发投入力度加大。2019Q1，公司综合毛利率同比上升3.23个百分点至45.35%。报告期内，公司期间费用率同比上升4.69个百分点至23.47%，其中，研发费用占收入比例同比大幅上升5.04个百分点至10.98%；财务费用率同比上升1.77个百分点至1.47%，期间费用率的大幅上升是公司一季度利润增速低于收入增速的主因。
        新能源汽车产销量维持高增长，动力锂电池市场集中进一步提升。2019Q1我国新能源汽车产销量同比增速均超过100%，在此背景下，我国动力电池装机总电量呈现高速增长的态势，据GGII统计，2019Q1同比增长179%至12.31GWh，行业CR5为82.65%，与2018年相比上升8.9个百分点，行业集中度持续提升。其中，CATL、BYD一季度动力电池装机电量分别为5.49、3.54GWh，两者合计占比高达73.4%，较2018年上升12个百分点，强者恒强的特征明显。
        二次扩产潮来临，龙头锂电设备企业将持续受益。在新能源汽车渗透率提升引致的需求增长及电池企业规模效应抵御产品价格下滑的内在要求两方面因素共振下，国内头部电池厂商仍有扩产动力，后补贴时代国际电池企业在我国扩产意愿也有所增强。此外，随着欧美主流汽车厂商对新能源汽车推广力度的加大，国际领先锂电池企业在欧洲等地区亦有大规模的产能投资计划，全球范围内的扩产潮将对锂电设备需求形成持续拉动作用，公司有望从中深度受益。
        整线解决方案打开成长空间，国际化战略稳步推进。公司近年来通过内生+外延两种手段，已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖，锂电智能制造整线发展战略将打开公司成长空间。公司作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商，在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准，是公司与锂电池龙头企业形成深度绑定的重要基础，同时也为公司国际化战略提供了先决条件。
        盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.62、1.96元，以前一交易日32.5元的收盘价计算，对应的动态PE分别为27、20、17倍，维持公司“推荐”的投资评级。
        风险提示：锂电池厂商扩产进度低于预期；市场竞争加剧，公司业绩不及预期；国内外二级市场风险。