德邦证券-4月CPI&PPI数据点评：CPI温和上行，PPI增长承压-190509

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        摘要：
        中国  4  月  CPI  同比上涨  2.5%，预期  2.6%，前值  2.3%，CPI  环比由上月下降  0.4%转为上涨  0.1%。
        在中国  4  月  CPI  同比上涨小幅低于预期，总体来说温和上行，环比上  CPI  由上月下降  0.4%转为上涨  0.1%。从具体分项来看，食品方面仍是影响  CPI  上涨的主力军；非食品方面，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨  2.6%、2.5%和2.0%，与去年同期没有较大变化。
        从食品  CPI  角度来看，本月气温适宜，蔬菜供给出现回升，环比上蔬菜价格下降4.5%，不过总体价格仍处于高位，同比大幅上涨  17.4%。同时，统计局指出，受去年秋季北方水果欠收，今年库存下降导致供给不足，鲜果同比价格也大幅上涨11.9%。而猪肉价格继续受非洲猪瘟疫情等因素影响大幅上升，不过从  22  省市生猪平均价格来说，4  月中旬价格还有所回落。
        中国  4  月  PPI  同比上涨  0.9%，预期  0.6%，前值  0.4%，PPI  环比上涨  0.3%，涨幅比上月扩大  0.2  个百分点。
        中国  4  月  PPI  同比上涨小幅超预期，整体延续上升趋势。本月  PPI  上涨主要是受去年价格变动的翘尾因素影响，而新涨价影响约为-0.2  个百分点。从结构上来看，本月生产资料价格与生活资料价格涨幅均有所扩大，分别上涨  0.9%和  0.9%。生产资料中，石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、石油、煤炭及其他燃料加工业涨幅均出现小幅扩大；生活资料主要受食品类分项上涨拉动。
        从环比看，PPI  上涨  0.3%，涨幅比上月扩大  0.2  个百分点。生产资料中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨  2.1%，比上月扩大  1.0  个百分点。石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业并没有延续上涨趋势，出现回落。生活资料依旧是靠食品类分项的拉动而小幅上涨。
        通胀温和上行，PPI  增长承压。
        4  月  CPI  受食品价格的上涨继续温和上行，PPI  环比企稳回升，符合我们上月的判断。受非洲猪瘟的疫情等因素的持续影响，猪价仍处于上升空间，未来  CPI  仍将温和上行。4  月布伦特原油价格大涨但上升动力不足出现回落，油价中枢依旧不高，因此形成猪油共振的概率不大，但不排除外部风险发生的可能性。PPI  方面，后几个月将面临去年同比高基数增长的压制，继续大幅上行的空间比较有限。而近期贸易战局势不稳，若特朗普执意加征关税，面对中国净出口下滑带来的经济下行压力，中国央行或更多地运用货币政策工具来对冲经济大幅下行的风险，同时加大对通胀的容忍度。
        风险提示：猪肉价格大幅波动；原油价格大幅波动；政策不达预期等。