华宝证券-2019中国金融产品年度报告：金融产品供给侧改革-190509

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        摘要：
        2018  年《资管新规》及细则重磅落地，国内资产管理行业迎来相对统一的监管。金融与实体的关系，决定了实体经济供给侧改革的深化，越来越需要金融的配合。金融供给侧的改革，可以说是整体经济供给侧改革的有机组成部分。资管行业作为金融行业的重要组成部分，在实体经济的发展中扮演着重要角色。本着金融更好地服务实体经济的宗旨，金融机构正逐步回归业务本源，真正实现银行回表，保险姓保，资管归真，以银行理财子公司为代表的新生载体也将入局大资管。当前经济转型升级全速推进，金融产品作为金融服务实体的重要媒介，以“增加有效金融供给”为目标，必将围绕主题进行自我革新，强化其在服务实体经济中的积极作用，切实“供血”实体，共飨生态圈扩容盛宴——这即为“金融产品供给侧改革”。
        今年的金融产品年度报告，我们重点论述了银行理财、保险资管、公募、私募、衍生品、互联网金融等涵盖  13  个资管子行业的  2018  年发展概况、运行特征，并更加突出了后《资管新规》时代下的行业变迁和金融产品的演变与发展，着力探讨了资管行业面临的挑战与应对策略。我们重点研究了新监管形势下银行理财业务转型的痛点与机遇、新老产品衔接的可行路径，以及理财子公司的建设展望；详细分析了保险资管行业对接服务实体经济、业务模式创新的最新进展，投连险产品的业绩状况，并为新资管格局下保险资管如何打造核心竞争力献计献策；重点叙述了后新规时代下公募基金行业的变化与发展之道，回顾了公募基金经理投资风格变迁，公募基金产品线“更新换代”进程，并揭示了基金标签库的应用实践及对投资的启示意义；重点阐述了《资管新规》落地后，信托行业和信托产品在整改期发生的变化和呈现的新的特征，并对信托行业后续的整改和转型进行了展望；详尽分析了私募基金的业绩状况，对比了量化对冲领域公募与私募基金在运行模式、投资策略及业绩表现的异同，并重点探讨了机器学习在量化策略上的辅助应用；梳理总结了券商资管集合理财产品业绩表现，分析了《资管新规》对于券商资管的影响，并探讨了新资管格局下券商资管的转型路径；具体描述了场内期权、股指期货、场外期权及中证报价市场的发展状况，并对高息票据的由来及定价进行了探讨；详尽回顾了国内指数基金和场内基金的市场与产品运行状况，并梳理总结了海外  ETP  市场热点及产品创新方向；全面总结了互联网金融的行业政策以及行业发展的动态，梳理了传统金融机构互联网化融合的模式，并提出了科技创新与金融专业化的未来趋势。
        后《资管新规》时代下，中国泛资产管理行业面临净值化的转型，我们预计多资产投资的功效将日益突出，多元投资产品的空间也将大幅延伸，机构投资者将更加依赖于用多元的金融产品投资去应对单一领域可能发生的风险，用多元化的投资工具与策略在复杂的市场环境中获取超额收益。为充分彰显研究服务的价值，今年的金融产品年度报告中，我们着重探讨了多资产投资的内涵及绝对收益型多资产投资策略的构建。我们还重点研究了  FOF  投资中的中观配置思路，论述了公募基金的标签化及中观配置策略构建，分析了如何构建大类行业的轮动策略，并运用于主动管理型基金的筛选与配置。我们还从因子择时与因子轮动的视角，探讨了当下风靡的  Smart  Beta  基金的投资思路。最后，我们还比较了经典评价指标在权益类公募基金筛选中的效果。
        我们将一如既往的为广大投资者提供质量上乘的金融产品研究咨询服务，用专业研究创造价值。同时，也希望今年的金融产品年度报告，能够对各位读者在资产配置理念进化、财富管理可持续化、金融工具标准化、金融科技赋能优化等领域的衔接过渡有所裨益。
        风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。