信达证券-均胜电子-600699-经营业绩符合预期，并购整合效果逐步释放-190509

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        事件：2019  年  4  月  23  日，均胜电子披露  2018  年年报。2018  年公司实现营业收入  561.8  亿元，同比增长  111.16%。归母净利润  13.2  亿元，同比增长  232.93%。扣非后归母净利润  9.1  亿元，同比增长  2115.28%。
        点评：
        经营业绩符合预期，高田资产整合效果有序释放。传统业务保持平稳增长，高田资产整合顺利推进，大幅提高公司经营体量。2018  年，公司营业收入超过  500  亿元，归母净利润超过  13  亿元，营收和利润均实现大幅增长。公司资源、客户、业务全球分布更加均衡，汽车行业抗风险能力得到进一步提升，公司经营业绩有望稳步提升。
        并购整合高效推进，盈利能力持续提升。2018  年，汽车安全业务大规模整合高效推进，板块盈利能力持续改善。2018年汽车安全业务新获得订单超过  80  亿美元，汽车安全业务全球市场份额约为  30%，公司全球顶级安全供应商地位更加稳固。2018  年均胜安全业务毛利率水平是  15.7%，较  2017  年提高  2.1  个百分点。新能源汽车电池和电路保护系统获得特斯拉订单，已经实现量产供货。汽车安全并购整合持续推进，均胜安全业绩有望持续改善和提升。
        创新业务步伐加速，智能电动提供新空间。公司持续加大智能网联等创新领域研发投入，2018  年汽车电子领域新获订单超过  170  亿元。国内大众  MQB  和  MEB  平台车载系统订单  2019  年量产，欧洲大众和奥迪车载系统订单  2020  年量产，公司第一代  V2X  技术将于  2021  年投入量产。公司获得大众、奔驰、特斯拉、通用五菱等整车厂商新能源汽车管理系统相关订单，车载充电器已获得吉利、沃尔沃、法拉利等全球整车厂商多项订单。电动化、智能化等产业变革大方向为公司发展提供新增量空间。
        盈利预测及评级：高田资产整合顺利推进，公司经营能力持续改善，汽车电子龙头蓄势启航。考虑全球汽车市场放缓风险，我们小幅下调公司经营业绩预测。我们预计公司  2019  年至  2021  年营业收入分别为  636  亿元、751  亿元和  858  亿元，归属母公司净利润为  13.7  亿元、15.7  亿元和  18.1  亿元，对应  EPS  分别为  1.44  元、1.65  元和  1.91  元。公司汽车电子龙头地位明确，是中国零部件进军全球的典型代表。在手订单充沛，业务整合顺利，智能电动创造新空间，公司业绩进入改善通道，我们维持公司  “增持”评级。
        风险因素：汽车市场大幅回落风险；新兴业务落地不及预期风险；并购整合效果弱于预期风险。