华创证券-4月金融数据点评：宽信用立足未稳，犹待政策归位-190509

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        事  项
        2019年4月新增社融2.86万亿，新增人民币贷款1.02万亿，M2同比增长8.4%，M1同比增长2.9%。
        主要观点
        4月新增社融新增1.36万亿，存量同比回落至10.4%。新增社融的收缩，主要来自于两方面——
        一方面直观体现在表内信贷。面对抢资产后信贷投放的主动收缩，短贷和企业中长期贷款首当其冲，反映了当前实体融资需求依然疲弱。开年以来，民间固定产投资累计同比持续回落，亦说明企业融资需求未有明显起色。4月短贷和票据融资占比回落至8.8%，而企业中长期贷款亦同比少增超出1000亿，类似情景在今年2月政策加强票据融资监管时也一度出现。在宽信用初期，实体融资需求尚且不足，社融总量的提升仍然是后续结构改善的前提。
        另一方面，其他分项同步回落。首先，在一季度财政投放力度大幅前倾的背景下，4月地方专项债融资规模明显收缩（环比少增850亿），对社融增长的拉动减弱。其次，企业债券融资方面，3-4月为企业债券的双高峰（2019年的到期高峰，2018年的融资高峰），尽管信用债发行规模仍然超过1万亿，净融资较去年同期却少增近750亿。最后，表外融资4月再度收缩1427亿元，虽然当前表外监管有所放松，但并未正式放开，且2019年表外融资到期量规模大致与去年持平，短期内委托及信托贷款融资额迅速翻正的概率较低。
        5月以来，国际环境变化频生，国内经济运行态势尚不稳固、下行压力仍不容忽视。面对尚显疲弱的实体融资需求，政策难言转向，预计未来货币政策依然维持呵护流动性，保护宽信用成效。
        具体金融数据细项分析及每周经济观察请详见正文。
        风险提示：监管超预期。