万联证券-4月份社融和信贷数据点评：心动，帆未动-190509

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        事件：        
        5  月  9  日，央行网站发布了  2019  年  4  月份金融数据。数据显示，4  月份新增人民币贷款  1.02  万亿元，预期  1.2  万亿元，前值  1.69  万亿元。广义货币（M2）余额  188.47  万亿元，同比增长  8.5%，增速比上月末低  0.1  个百分点，比上年同期高  0.2  个百分点；狭义货币（M1）余额  54.06  万亿元，同比增长  2.9%，增速分别比上月末和上年同期低  1.7  个和  4.3个百分点。4  月社会融资规模为  1.36  万亿元，比上年同期少  4080  亿元，市场预期  1.65  万亿元。
        点评：  
        核心观点：  4  月份信贷和社融增速小幅回落在市场预期之内。4  月  19  日，中央政治局会议后，市场对于货币政策的预期发生转变，货币政策边际趋紧的预期升温。市场对于信贷和社融增速的预期回落。4  月份信贷和社融增速的小幅回落表明货币政策并没有转向。投资者对于货币政策趋紧的心已经动，但货币政策转向的帆并没有动。4  月份社融增速小幅回落的主要原因是新增人民币贷款减少。4  月份新增信贷回落的原因有两个。一是企业中长期贷款增速的回落。二是4  月份贸易顺差大幅减少，外汇占款减少。预计未来几个月经济增速小幅波动的可能性比较大，在“控通胀”与“稳经济”双重锚的作用下，央行货币政策维持当前偏中性的政策，随机进行微调、相机抉择的可能性较大。一旦经济增速再次出现回落的压力，例如中美贸易摩擦大幅升级、减税降费的经济效应偏弱等，央行货币政策的锚将会以稳定为主，央行对通胀水平的容忍度也会提升。从社融和  M1  等市场走势的前瞻数据来看，市场仍处在缓慢筑底的阶段。我们在  4  月份中提到的市场反转行情将会继续延后，耐心等待社融、M1等前瞻数据的稳定见底。从中长期来看，当前市场的估值底、政策底已经明确，经济底也正在构建之中，继续维持战略上的乐观。短期来看，社融和信贷数据基本符合市场预期，对市场的影响偏中性。