东兴证券-4月财政收支数据事件点评：盘活财政资金成趋势，支出绩效考核成方向-190509

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        事件：
        据财政部披露：1-4  月累计，全国一般公共预算收入  72651  亿元，同比增长  5.3%。其中，中央一般公共预算收入  34667  亿元，同比增长  4.3%；地方一般公共预算本级收入  37984  亿元，同比增长  6.1%。全国一般公共预算收入中的税收收入  63692  亿元，同比增长  4.6%；非税收入  8959  亿元，同比增长  10.3%。1-4  月全国财政收支运行平稳。国内增值税  26377  亿元，同比增长  12.4%。国内消费税  6256  亿元，同比增长  22.8%。1-4月累计，全国一般公共预算支出  75667  亿元，同比增长  15.2%。其中，中央一般公共预算本级支出  10300  亿元，同比增长  14.9%；地方一般公共预算支出  65367  亿元，同比增长  15.2%。1-4  月累计，主要支出科目情况如下：教育支出  10906  亿元，同比增长  14%。科学技术支出  2509  亿元，同比增长  38.5%。社会保障和就业支出  11896  亿元，同比增长  7.7%。
        观点：
        1.主体税种的平稳增长有较好的经济基础  
        据财政部披露：1-4  月累计，全国一般公共预算收入  72651  亿元，同比增长  5.3%。其中，中央一般公共预算收入  34667  亿元，同比增长  4.3%；地方一般公共预算本级收入  37984  亿元，同比增长  6.1%。全国一般公共预算收入中的税收收入  63692  亿元，同比增长  4.6%；非税收入  8959  亿元，同比增长  10.3%。1-4  月全国财政收支运行平稳。国内增值税  26377  亿元，同比增长  12.4%。国内消费税  6256  亿元，同比增长  22.8%。企业所得税  14979  亿元，同比增长  9%。国内增值税、国内消费税、企业所得税保持平稳增长，与工业生产、消费、固定资产投资等主要指标相适应。近期，我国宏观经济各项政策均在为实体经济保驾护航，尤其央行针对中小微企业的定向宽松，降低了中小微企业的平均社会贷款利率。减税降费政策尽管对于税收收入有所影响，但对于实体企业的经营活力有较好地刺激，因此我国主体税种的平稳增长有较好的经济基础。  
        2.积极寻找多元收入渠道将成为财政体制改革的重要方向  
        据财政部披露：各级财政部门积极组织收入成效明显。1-4  月，在坚决不收“过头税”同时，积极应对减税降费带来的财政收支平衡压力，通过主动挖潜、多渠道盘活各类资金和资产等，组织做好非税收入收缴工作。其中，国有资本经营收入、政府住房基金收入、国有资源（资产）有偿使用收入同比增加较多，三项合计支撑全国财政收入增长  1.1  个百分点。各级财政部门将会积极寻找收入来源渠道，国有资本经营和有偿使用收入的增加将有较大提升空间。尤其我国财政资金有相当一部分处于沉淀和闲置状态，而很多公益和民生事业又需要财政资金的倾斜。如何将闲置和沉睡的资金用于民生继续的公共事业方面，将是我国财政体制改革的重要方向。
        3.预期我国财政支出在民生领域的针对性将会增强  
        1-4  月累计，全国一般公共预算支出  75667  亿元，同比增长  15.2%。其中，中央一般公共预算本级支出  10300亿元，同比增长  14.9%；地方一般公共预算支出  65367  亿元，同比增长  15.2%。1-4  月累计，主要支出科目情况如下：教育支出  10906  亿元，同比增长  14%。科学技术支出  2509  亿元，同比增长  38.5%。社会保障和就业支出  11896  亿元，同比增长  7.7%。1-4  月，全国一般公共预算支出增幅比去年同期加快  4.9  个百分点，对脱贫攻坚、“三农”、生态环保，以及教育、医疗、卫生等民生重点领域的支出，保持了较快进度。预期我国财政支出在民生支出领域的针对性将会增强，尤其在生态环保领域，财政支出可以细化到植物绿化、街心公园、散水车等直接领域，减少相关性不强的课题研究经费等。在社会保障和就业方面，财政支出也可以更加直接和具体，比如增加对老百姓社保和就业的直接补贴，减少多流程环节的间接支出。
        4.政府性基金预算支出效用有较大帕累托改进空间
        1-4  月累计，全国政府性基金预算支出  22421  亿元，同比增长  38.3%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出  365  亿元，同比增长  1  倍；地方政府性基金预算相关支出  22056  亿元，同比增长  37.6%，其中国有土地使用权出让收入安排的支出增长  21.3%。政府性基金预算是国家通过向社会征收以及出让土地、发行彩票等方式取得收入，并专项用于支持特定基础设施建设和社会事业发展的财政收支预算。政府性基金有政府的信用、平台和背景，往往能调动较多的社会资源，发挥较大的效应。但政府性基金预算单位并未构建市场化的激励机制，对于预算支出并未相应的绩效考核，因此政府性基金预算支出效应有较大的帕累托改进空间。在我国减税降费政策不断落地的情况下，对于政府性基金预算支出的效率和公平考量将会成为财政体制改革的重要方向。
        结论：
        近期，我国宏观经济各项政策均在为实体经济保驾护航，尤其央行针对中小微企业的定向宽松，降低了中小微企业的平均社会贷款利率。减税降费政策尽管对于税收收入有所影响，但对于实体企业的经营活力有较好地刺激，因此我国主体税种的平稳增长有较好的经济基础；各级财政部门将会积极寻找收入来源渠道，国有资本经营和有偿使用收入的增加将有较大提升空间。尤其我国财政资金有相当一部分处于沉淀和闲置状态，而很多公益和民生事业又需要财政资金的倾斜。如何将闲置和沉睡的资金用于民生继续的公共事业方面，将是我国财政体制改革的重要方向；预期我国财政支出在民生支出领域的针对性将会增强，尤其在生态环保领域，财政支出可以细化到植物绿化、街心公园、散水车等直接领域，减少相关性不强的课题研究经费等。在社会保障和就业方面，财政支出也可以更加直接和具体，比如增加对老百姓社保和就业的直接补贴，减少多流程环节的间接支出。在我国减税降费政策不断落地的情况下，对于政府性基金预算支出的效率和公平考量将会成为财政体制改革的重要方向。
        风险提示：减税降费政策逐渐落地  财政或有赤字风险