东兴证券-有色金属行业深度报告：产业报告系列（一）之有色篇，盐湖提锂新技术或改变锂供应结构，富集材料市场望迎增长-190509

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        投资摘要：
        新能源汽车行业及电池材料专项工程是先进制造业投资的主要方向。  
        首期中国先进制造业投资基金中  24%的资本流入新能源汽车相关行业，在九大标的投资领域中排名第一；与之配套的电池材料专项工程在明确的国家政策指引下，以锂离子电池为代表的电池能量密度及市场规模出现升级及扩大。
        锂电池行业规模的扩大源于动力锂电池及消费锂电池的产销增长。  
        中国锂电池制造业固定资产投资完成额  5  年增长  2.47  倍达到  1832.4  亿元；而中国锂电池产出规模则  10年扩大  12.54  倍至  139.9  亿件，占全球锂电池产出比重至  65.5%。中国锂电池市场规模的扩大源于动力及消费锂电池的产销增长（占比  90%），其中动力锂电池得益于新能源车行业的扩张拉动，预计至  2030  年期间动力电池容量年化复合增长率将达到  25%，全球市场规模有望至  1200吉瓦时；消费锂电池得益于家电市场规模增长拉动，预计至  2020  年的总规模会达到  186吉瓦时。
        中国上游锂资源供给严重依赖进口，盐湖锂资源未能有效补足。  
        中国锂资源储量占全球总资源量的  22%，但受限于国内  85%的锂资源为盐湖卤水形态及固态提锂的主要生产方式，中国仍有约  70%的锂原料需进口锂辉石来满足生产需求。中国的盐湖锂资源未能有效补足供给的主要原因分别是：开采坏境高海拔，盐湖卤水高镁锂比及提锂技术有待技术升级及产业化普及。
        盐湖提锂是中国锂行业结构性变革的主要方向，卤水提锂相关公司将受益。  
        盐湖提锂较矿石提锂具有明显的成本及资源优势。传统的盐湖提锂技术效率偏低，限制盐湖提锂的工业化应用。新型吸附提锂技术具有效率高、成本低、无污染及可大规模工业化的特点，技术上的升级意味着中国锂供应格局会发生新的结构性变革，未来盐湖提锂的市场规模已现正向扩大的预期，而卤水提锂的资源类公司及卤水提锂的技术类公司将会明显受益。
        关注锂离子富集材料市场规模的爆发式增长。  
        青海作为主要的盐湖卤水提锂产区，当前已有  12  家企业合计  17.4  万吨的碳酸锂产能布局（建成仅为  4.2万吨），反映出国内锂供应端的结构性转变。而从技术层面考虑，吸附法提锂具有显著的应用优势且适用于锂中游产品的工业化量产，有较大概率成为国内盐湖提锂的普及化技术，从而带动锂离子富集材料供应缺口的显现（当前预计至  2025  年约有  2  万吨缺口，按  1  吨富集材料产  3.5  吨碳酸锂，10%损耗率估算），这意味着吸附剂市场的产销规模或出现结构性的扩大。
        风险提示：吸附剂工业化应用受阻，盐湖提锂名义产能高但产出有限，项目进展不及预期，锂价格大幅下跌，环保风险。