安信证券-新化股份、朗进科技IPO点评：第六、第七家携带“三类股东”过会案例-190510

《安信证券-新化股份、朗进科技IPO点评：第六、第七家携带“三类股东”过会案例-190510（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-新化股份、朗进科技IPO点评：第六、第七家携带“三类股东”过会案例-190510（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：据证监会官网，2019  年  5  月  9  日，新三板公司新化股份、朗进科技  IPO  过会。
        ■本期过会三板企业新化股份含有  4  只“三类股东”，均已穿透至自然人，朗进科技“三类股东”间接持股：新化股份（839128.OC）2017  年12  月  19  日申报  IPO，排队  506  天，交易期间（2016.11.11-2017.12.26）换手率达到  46.37%。截至最新股东户数  809  户，包含自然人股东  787  名，机构股东  22  名；发行人无控股股东、无实际控制人；第一大股东为建德市国有资产经营有限公司，持股比例为  22.97%。发行人  22  名机构股东中，4  家为“三类股东”，共持股  29.4  万股、占比  0.28%，持股数量规模较小，持股比例较低，其所持股份均系通过全国股转系统公开转让获得。朗进科技（871452.OC）2017  年  11  月  23  日申报  IPO，排队  532  天，交易期间（2017.6.28-2017.9.27）换手率达到  13.13%。截至最新股东户数共  47  户，发行人非自然人股东中，除北京信中利的间接股东中存在契约型基金外，其他非自然人股东的直接或间接股东均不存在资管计划、契约型基金或信托产品。公司股东北京信中利共持有公司  325  万股股份，占公司股本总额的  4.87%。优选资本管理有限公司所持北京信中利合伙份额的出资款项来源于其管理的一只契约型私募基金产品——优选资本少林地坤信中利优选  1  期投资基金，因此，优选  1  期为北京信中利的实际出资人之一。优选  1  期出资人为  168  名自然人，均已做穿透，优选  1  期间接持有朗进科技  4.45%。
        ■IPO  前情回顾，新化股份、朗进科技为  2019  年第七家、第八家新三板过会企业。此外，两公司为  2018  年以来第六家、第七家携带“三类股东”过会的案例，均已穿透到自然人：2018  年“大发审委”共审核185  家首发公司，111  家公司通过审核，通过率约为  60%。在这  185  家上会公司中，共有  44  家来自新三板，占比  23.78%；上会的新三板企业中，共有  24  家新三板公司  IPO  通过，三板公司整体通过率为  54.55%。2018  年已上市的转板企业其平均市值涨幅达  242%。新化股份、朗进科技分别为第六家、第七家携带“三类股东”过会的案例，之前  5  家为文灿股份、芯能科技、海容冷链、捷昌驱动、宁波水表。
        ■新化股份主要产品为脂肪胺。新化股份主要从事脂肪胺、有机溶剂、香料香精、双氧水及其他精细化工产品的生产经营。其中脂肪胺销售占比约  41%。公司脂肪胺系列产品：异丙胺、乙基胺采用自行开发的生产工艺及催化剂，生产过程采用  DCS  系统控制，产品质量达到国外同类产品质量指标。公司招股书显示：全球脂肪胺市场  2017  年底约18.80  亿美元，预计到  2027  年底将接近  26  亿美元。新化股份  2018年年报显示：2018  年公司实现营业收入  22.32  亿元，同比增长  10.14%；实现归属于母公司的净利润  1.75  亿元，同比增长  46.89%。可比公司平均  PE  约  29.69  倍，可比公司平均  PS  约  1.76  倍。
        ■朗进科技主要产品为轨道交通车辆空调。依托自身在轨道交通空调变频节能控制、减重、降噪、智能化等核心技术领域的竞争优势，朗进科技提供满足各类型城市轨道交通车辆需求的变频空调系列产品。招股书显示：截至  2017  年末，全国铁路营业里程达  12.7  万公里，其中高速铁路  2.5  万公里以上。公司产品的主要客户群体为中国中车下属整车制造企业。随着市场需求持续增长，公司的销售规模逐年增加。朗进科技  2018  年年报显示：2018  年公司实现营业收入  4.74  亿元，比上年同期增长  14.97%。实现归母净利润  7629  万元，比上年同期增长  22.83%。可比公司共  3  家亏损，PE  参考意义有限。可比公司平均  PS  约  4.11  倍。
        ■风险提示：环保政策及安全的风险、原材料价格波动的风险、轨道交通行业政策支持的风险。