银河国际-科技行业：TMT眼中的科创板-190509

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        ■截至  2019  年  5  月  8  日，共  103  家公司在上交所网站上发布了招股说明书草案，约  80％的公司已收到上交所的第一轮问询。科创板的股票交易预计将于  2019年底前开始。
        ■  在本报告中，我们概述了科创板的情况，主要关注  TMT  板块（硬件和非硬件），将其与整体进行比较。TMT  板块占科创板的  IPO  数量的  45.6％。半导体行业是关键领域之一，原材料、晶圆、IC  设计和代工厂相关公司正在寻找科创板首次公开募股。
        ■  平均在  2016  -  2018  年，凖备在科创板挂牌的公司投入营业额的  12%作硏发之用，高于全国平均水平。它们在  2016  -  2018  年的营业额同比增长  50％，净利润年复合增长率为  125％。平均而言，它们招股募集资金水平约为人民币10  亿元。TMT  板块的表现优于平均水平。
        ■  我们认为，科创板启动将通过以下方面引发香港  TMT  股与科创板股份之间的互动：a）通过分拆来释放价值；b）两地同时上市；c）新的估值基准。
        ■  我们将在即将发布的报告中提供有关各公司的后续信息。但在现阶段，我们认为威胜集团[3393.HK]、TCL  电子[1070.HK]、金山软件[3888.HK]和香港上市半导体等公司将成为受益者。
        简述等候上市公司的背景
        截至  2019  年  5  月  8  日，已有  103  家公司在上海证券交易所网站上发布了招股说明书草案。根据文件，这些公司涉及新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能、环保和生物制药。一些公司涉及到制造业与互联网、大数据、云计算和人工智能的结合。平均而言，这些公司在  2016  -  2018  年的营业额增长率为  50％，净利润复合年增长率为  125％，符合科创板的理念。平均而言，2016  -  2018  年这些公司将  12％营业额投入研发，高于全国平均水平。IPO  的平均规模并不大，因为IPO  平均集资金额约人民币  10  亿元。大多数等候上市的公司都录得盈利，其中  88％在  2018  年录得经营现金净流入。
        TMT  板块领先
        TMT  板块（硬件和非硬件）占科创板  IPO  数目的  45.6％，其次是机械设备和医疗。TMT  板块跑赢平均水平，2016  -  2018  年营业额和净利润的年均复合增长率分别为54％和  181％。平均而言，等候上市的  TMT  公司在  2016  -  2018  年投入了约  14％营业额于研发，平均而言，IPO  集资金额约人民币  10.2  亿元。2018  年的平均净资产收益率和资产回报率分别为  22％和  13％。科创板的大型  TMT  行业  IPO  包括深圳传音（非洲领先的手机品牌）、北京金山办公软件股份（WPS  Office）、上海硅产业集团（半导体材料），九号机器人（机器人解决方案），UCloud（公共云服务提供商）、澜起科技（IC  设计）和和舰芯片制造（半导体代工）。它们是各个行业的领先者。至于子细分市场，半导体行业是关键的一个，供应链上的不同公司（原材料、IC  设计和代工厂）均提交了  IPO  申请。
        香港  TMT  公司与科创板公司的互动
        一些投资者可能担心，若更多公司在科创板上市，将使资金从香港  TMT  股中流出。我们认为，科创板启动将通过以下方式为香港  TMT  股带来机会：a）通过分拆来释放价值；b）两地同时上市；c）新的估值基准。
        短期内受益的香港股份
        在目前阶段，我们认为威胜集团[3393.HK]、TCL  电子[1070.HK]和金山软件[3888.HK]等股份以及香港半导体股份将成为受益者。