国联证券-老板电器-002508-营收环比回暖，净利环比转正-190506

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        事件：
        公司发布2018年报及一季报，2018年公司营收74.25亿元，同比增长5.81%；归母净利润14.74亿元，同比增长0.85%。一季度公司营收16.60亿元，同比增长4.30%；归母净利润3.20亿元，同比增长5.84%。
        投资要点：
        营收环比回暖，净利环比转正
        2018年公司营收74.25亿元，同比增长5.81%；归母净利润14.74亿元，同比增长0.85%。一季度公司营收16.60亿元，同比增长4.30%；归母净利润3.20亿元，同比增长5.84%。公司毛利率结束了2017年的逐季下跌，从2017年Q4的47.81%增加至2019年Q1的54.79%。
        行业负增长，公司依然稳健
        2018年，维持多年稳健增长的厨电行业出现下滑，主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额增长率分别为-11.71%、-10.68%、-20.08%。
        在此不利局面下，公司产品均价提升3.85%，吸油烟机、燃气灶等产品份额均维持行业第一。
        渠道下沉，品牌细分
        2018年公司加大了对三四线城市的开拓。新增城市公司68家，新建专卖店535家。同时公司以名气品牌切入县级以下城市，  2018年新增网点2554家，其中专卖店1337家。
        维持“推荐”评级
        我们预计公司2019-2021年EPS为1.70、1.87以及2.06元/股维持“推荐评级”。
        风险提示
        房地产增速不及预期，公司新品投放不及预期的风险。