信达证券-新泉股份-603179-下游放缓业绩承压，静待市场企稳回升-190509

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        事件：2019  年4  月27  日，新泉股份披露2019  年1  季度季报。2019  年一季度公司实现营业收入7.54  亿元，同比下滑22.42%。实现归母净利润0.54  亿元，同比下滑28.62%。扣非后归母净利润0.53  亿元，同比下滑28.39%。
        点评：
        下游需求持续疲软，经营业绩压力较大。受汽车市场持续疲软影响，2019  年1  季度吉利销量下滑5%，上汽乘用车销量下滑17.5%。广汽菲克是公司合资品牌客户，2019  年1  季度销量同比下滑41.32%。中国汽车市场消费大幅放缓，吉利、上汽等核心客户销量大幅下滑，企业经营短期压力较大。2019  年1  季度，公司营业收入、净利润均呈大幅下滑态势。
        募资项目陆续发力，产能保障稳定增长。2018  年6  月，公司可转债顺利发行，常州和长沙基地顺利推进。2019  年4  月，公司公开增发方案获证监会审核通过，西安、宁波生产基地建设项目有望顺利推进，保障企业后续发展空间。企业新建产能有序释放，吉利、上汽等客户配套需求保障充足，企业增长基础牢固。公司拟建设马来西亚生产基地，培育东南亚市场，推动业务全球化进程。
        新车型护航核心客户，新品释放改善盈利能力。乘用车业务模块是公司高增长主动力。随着嘉际、星越等新车销量爬坡，吉利等核心客户销量有望企稳回升。全新瑞虎8  即将上市，奇瑞有望保持稳定增长。公司积极开拓新能源汽车业务，增强内外饰件细分领域竞争力。保险杠等外饰新品配套供应广菲克等合资企业，相关生产基地建设稳步推进，新品贡献有望逐步提升，乘用车业务业绩有望逐步改善。
        盈利预测及评级：考虑汽车市场持续疲软影响，我们下调公司经营业绩预测。我们预计公司2019  年至2021  年营业收入分别为38.9  亿元、45.6  亿元和50.5  亿元，归属母公司净利润分别为3.3  亿元、4.1  亿元和4.6  亿元，对应摊薄EPS  分别为1.46  元、1.81  元和2.02  元。借力强势自主，饰件龙头开启改善通道，公司是强势自主核心供应商，我们维持公司“增持”评级。
        风险因素：汽车市场超预期下滑风险；原材料价格波动风险；新基地建设节奏慢于预期风险。