华泰期货-USDA供需报告前瞻-190509

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        报告摘要：
        USDA将在5月10日发布5月月度供需报告，报告发布前，我们对USDA报告做前瞻性预估。因USDA对美豆、美玉米、美棉、国内油粕具有重要的指导作用，因此，本报告预测侧重于此。
        大豆：美国国内大豆压榨利润不及去年同期，随着阿根廷大豆收获上市、油粕出口增加，美国月度压榨量或难再持续创历史同期新高。
        根据USDA周度出口销售报告，截至4月25日美豆出口订单累计4513.73万吨，较去年同期落后17.59%。上周日美国总统特朗普威胁对中国2000亿美元商品所加征的10%关税将自本周五起上调至25%，令市场担忧中美短时间难以达成协议，美国出口疲软和庞大陈豆库存的局面暂难改善。即将公布的月度供需报告，市场平均预计美国18/19年度期末库存可能上调至9.2亿蒲，4月报告预估值为8.95亿蒲。5月报告USDA还将首次公布19/20年度平衡表预估。按惯例这份报告的种植面积将延用3月31日种植意向报告、单产将延用趋势单产49.5蒲/英亩，当前市场情况下美国新年度压榨和出口预计不会大幅调增。市场平均预估19/20年度美豆期末库存为9.1亿蒲，仍然保持在极高水平。
        巴西大豆收割进入尾声。虽然干旱一度导致市场下调其产量预估，不过由于后期天气有利于大豆作物生长，市场机构又上调产量预估。
        阿根廷截至5月1日大豆收割完成57.3%，大豆产量前景乐观。市场平均预计巴西大豆产量1.1699亿吨，阿根廷大豆产量5572万吨，4月报告两国产量预估分别为1.17亿吨和5500万吨。全球平衡表，市场平均预估18/19年度期末库存将由1.0736亿吨上调至1.085亿吨，首次公布的19/20年度平衡表全球大豆库存为1.0955亿吨。
        未来走势，影响美国旧作平衡表的因素仍然是中美贸易关系发展以及中国采购美豆的数量，不过随着南美大豆上市出口，中美关系发展一波三折，短时间美国陈豆库存难以改善。新作方面，美国中部地区强降雨和洪涝灾害继续影响春播进展，虽然大豆种植进度也明显低于去年同期和五年均值，不过不利天气很可能导致农民被迫将玉米转种大豆，美豆弱势格局难改。
        玉米：美玉米旧作方面，考虑到EIA数据显示每周玉米乙醇产量符合预期，而USDA周度出口报告显示美玉米出口销售与装船进度与4月供需报告预估大致相符，我们预计USDA不会旧作供需进行调整，维持旧作期末库存20.35亿蒲预估不变。
        美玉米新作方面，预计USDA将采用3月底公布的种植意向报告预估的9280万英亩，以趋势单产176.5蒲/英亩计算，产量预估为150.19亿蒲，预计USDA将美玉米饲残用量上调1.5亿蒲，出口上调1亿蒲，玉米乙醇需求维持不变，对应期末库存为22.79亿蒲。