信达证券-保隆科技-603197-短期业绩压力较大，关注扩张整合和智能化空间-190510

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        事件：2019  年4  月30  日，保隆科技披露2019  年一季报。2019  年1  季度公司实现营业收入7.4  亿元，同比增长25.98%。归母净利润0.35  亿元，同比下降29.18%。扣非后归母净利润0.30  亿元，同比下降37.33%。
        点评：
        资产并表影响较大，需求放缓业绩承压。2019  年1  季度，受PEX  等扩张资产并表影响，公司营业收入达7.4  亿元，同比增长25.98%。受汽车市场需求放缓影响，2019  年1  季度较2018  年下降1.2  个百分点。受业务并表及市场竞争加剧影响，公司销售费用和研发费用大幅上升。2019  年1  季度销售费用是5392  万元，同比上涨43.7%。研发费用是6242  万元，同比上涨93.9%。公司费用明显上涨，冲击公司短期业绩表现。
        国六排放与智能化创造新空间，资源整合提升盈利能力。公司积极开展外延式扩张，完成PEX  项目收购，丰富传感器产品序列，积极扩展全球市场。公司大力拓展压力传感器定点项目，拓展国六标准实施新机遇。2019  年车载摄像头即将批量生产，毫米波雷达研发进度加快，ADAS  新空间即将释放。霍富合资项目有序推进，全球资源整合协同效应有望释放，TPMS  业务盈利能力有望提升。
        产能蓄势储备新空间，全球扩张打开新格局。宁国工厂、松江工厂等产能拓展项目有序推进，公司主流产品产能储备充足。公司积极拓展全球市场，探索建立印度等海外基地可能性。公司完成DILL40%股权收购，继续巩固和拓展北美市场。
        盈利预测及评级：  DILL  股权收购增厚经营业绩，TPMS  全球资源整合加速，公司盈利能力有望企稳回升。我们预计公司2019-2021  年摊薄每股收益分别为1.19  元、1.36  元、1.55  元。外延扩张储备发展空间，ADAS  业务丰富产品序列，公司成长空间储备充足，我们维持公司“增持”评级。
        风险因素：汽车市场大幅下滑风险；全球资源整合效果弱于预期风险；新业务拓展节奏不及预期风险。