安信证券-兖州煤业-600188-石拉乌素采矿权获批，利于公司可持续发展-190510

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        ■事件：2019  年  5  月  9  日，公司发布公告称公司下属内蒙古昊盛煤业有限公司石拉乌素煤矿于近日取得中华人民共和国自然资源部采矿权许可证核准，许可证号为  C1000002019041120147865。
        点评
        ■石拉乌素煤矿采矿权核准有利于公司可持续发展：石拉乌素矿设计产能  1000  万吨/年，据公告，受安全环保政策影响，石拉乌素煤矿生产受到限制，2018  年产量仅为  328.6  万吨，同比下降  46.1%，2019  年一季度产量为  44.1  万吨，同比下降  73.11%。拿到采矿权后石拉乌素矿生产将恢复稳定，理论可实现满产，即较  2018  年多生产  671.4  万吨，占公司  2018  年总产量的  6.3%。
        ■二季度动力煤价格超预期，利好公司业绩释放：我们预计二季度动力煤价格有望反弹，一方面电厂检修结束，日耗恢复，而供给端榆林地区的供给恢复仍然相对迟缓，截至  4  月  24  日复产产能仍仅占  62%左右，表内周度销量亦仅恢复至正常水平的  88.9%，满负荷生产预期被再度延后。同时，4  月初-6  月底，国家安监局组织安全生产专项检查，安监高压持续，预计供给持续偏紧。另一方面，去年二季度煤价基数低，据  Wind  数据，4  月单月秦皇岛  Q5500  均价为  620  元/吨，较去年同期的  579  元/吨高  41  元/吨或  7%，超出市场预期。
        ■二季度增值税税率下调，不含税售价上涨：4  月  1  日起，增值税税率下调至  13%，煤炭企业普遍执行“降税不降价”，即含税售价不变，企业不含税售价上涨。因此预计公司二季度不含税售价将同比环比都将有所提高，促进其二季度业绩同比环比均有改善，业绩改善确定性较强。
        ■投资建议：目前公司估值处于底部区间，预计有望合理回升，给予增持-A  评级，6  个月目标价  12.04  元。预计  2019-2021  年公司归母净利为  79.66/81.27/83.44  亿元，折合  EPS  分别为  1.62/1.65/1.70。
        ■风险提示：外部经济形势恶化；煤炭价格大幅下降、产量攀升不及预期