兴业证券-春秋航空-601021-监管最艰难的日子过去，量价有望实现齐升-190510

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        投资要点  
        春秋航空披露19  年一季报：19  年一季度公司实现营业收入  36.40  亿元，同比增长  12.67%；实现归母净利润  4.75  亿元，同比增长  23.09%；实现归属上市公司股东的扣非净利润  4.60  亿元，同比增长  18.09%；合基本每股收益  0.52  元，同比增长  13.04%。
        静态运力增速开始恢复，监管最艰难的日子过去。19  年  1  季度春秋航空投放客运运力  101.56  亿座公里，同比增长  9.0%，其中国内航线投放客运运力  65.80  亿座公里，同比增长  6.6%，国际航线投放客运运力  32.12  亿座公里，同比增长  12.3%；地区航线投放运力  3.65  亿座公里，同比增长  28.6%。
        成本管控得力，非油仍有下降空间。19Q1  春秋航空营业成本  30.12  亿元，同比增长  10.25%，增速略高于运力增速；19Q1  单位营业成本同比上涨1.12%，考虑到一季度国内航空煤油出厂价同比下降  3.8%，1  季度飞机可用利用率增长明显，从去年平均  11.2  上升至  11.5，燃油压力同比减轻，非油成本略有上升。展望未来，公司成本下降仍存空间。
        投资策略：低成本航空空间广阔，业绩有望维持平稳较快增长。1）伴随中国航空进入航空消费大众化阶段和民航局鼓励低成本航空发展，中国低成本航空迈入里程碑的发展新时代，发展潜力巨大(2018  年中国低成本航空份额近  9.7%)。春秋航空作为中国低成本航空领域的稀缺标的，将充分受益未来中国低成本市场的蓬勃发展。2）春秋航空凭借精准的市场定位，优秀的管理能力，深入骨髓的成本控制能力以及在中国低成本航空市场的先发规模优势，公司发展稳步推进，未来业绩有望维持平稳较快增长。我们认为春秋航空最有希望成为中国低成本航空的集大成者和领导者，继续看好其长期空间。预计公司  19-21  年  EPS  为  2.05、2.55、3.28  元/股，对应5  月  9  日股价  PE  分别为  19、15、12  倍，维持“买入”评级
        风险提示：政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长时速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件