西南证券-基金研究系列：MOM基金发展概况及运作模式解析-190510

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        摘要
        2019  年  2  月  22  日，证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（征求意见稿）》，我国公募  MOM  产品有望得到发展，本文将从发展概况、投资理念、产品案例等维度对  MOM  产品进行介绍。
        管理人中管理人（MOM）是指证券基金经营机构将所管理资产管理产品部分或者全部资产委托给多个符合条件的第三方资产管理机构进行管理的资产管理产品。MOM  基金的核心理念是从上到下的三个多元化：多元化的资产配置，多元化的投资风格，多元化的子管理人。当投资组合实现了三个多元化，能够相对充分地分散资产的系统性风险、市场风格变化风险、投资策略失效的风险，从而使组合表现相对稳健，收益曲线相对平滑。
        与  FOF  相比，MOM  具有一定的优势：能够有效集合各领域优秀管理人的专业投资能力，充分发挥单个管理人的相对优势，降低了投资风险；MOM  对于子管理人的管控力度更强；MOM  不受现存基金规模、种类的限制。
        MOM  劣势则主要集中在管理人选择、投资环境等几个方面：考察基金经理真实的投资风格和投资能力是非常困难的；子管理人的评估和筛选成本较高；MOM的投资理念可能与国内环境不相符。
        20  世纪  80  年代，美国罗素资产管理公司首创  MOM  模式，经过  30  多年发展，越来越多投资者参与到  MOM  产品之中，MOM  成为美国资产管理产品的重要组成部分。从国内  MOM  的发展情况来看，MOM  产品主要是以私募和券商理财这两种形式出现的，根据  Wind  的统计，国内市场现存有  MOM  产品  141  只，其中私募  122只，券商集合理财  19  只。
        从国内  MOM  产品的运行情况来看，存在着以下问题：第一，由于产品规模偏小，定制化特征不明显，大量投资于现存产品。第二，子管理人偏少，动态更换的频率低，甚至不做更换，缺乏子管理人的精细化筛选和管理，有待更加充分地发挥MOM  的优势，部分  MOM  产品投资方式上更接近于  FOF。
        MOM  基金具有三个多元化特征，因此在投资和管理过程中有三个核心要素：大类资产配置；风格的划分；子管理人的选择。