东吴证券-电气设备与新能源行业点评：电动乘用车4月装机5.4gwh，环比略微提升，符合预期-190510

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        投资要点  
        根据  GGII  数据，2019  年  4  月电动车产量  10.6  万辆，同比增长  22.7%，环比下滑  1.0%，基本符合预期。乘用车产量  9.9  万辆，同比增  32%，环比下降  2%；客车产量  5,111  辆，同比下降  30%，环比增长  21%；专用车产  1,770  辆，同比下滑  55%，环比下滑  2%。2019  年  1-4  月电动车累计产量  36.8  万辆，同比增长  61%；乘用车累计生产  34.3  万辆，同比增  68%；客车累计生产  1.85  万辆，同比增长  29%；专用车累计生产  6,236  辆，同比减少  37%。
        4  月装机电量为  5.41gwh，同比增长  44%，环比增长  6%。2019  年  1-4  月累计装机电量为  17.71gwh，累计同比增长  116%。1）磷酸铁锂占比继续回升：4  月铁锂装机电量为  1.48gwh，同比增长  3%，环比增长  44%，占比  27%；2019  年  1-4  月磷酸铁锂累计装机电量  4.23gwh，同比增长  46%，占比为  24%。2）三元：4  月装机电量  3.65gwh，同比增长  62%，环比增长持平，占比  67%；三元  2019  年  1-4  月累计装机电量为  12.35gwh，同比增长  142%，占比  70%；锰酸锂  4  月装机电量为  0.27gwh。
        各车型平均带电量来看，4  月乘用车平均带电量维持高位，专用车平均带电量环比大幅提升。4  月纯电动乘用车单车带电量  47.71kwh，环比稳步增长，全年平均带电量提升至  46.79kwh。4  月纯电动客车平均带电量环比小幅回升，为  170.22wh/辆；专用车平均带电量环比大幅提升为277.94kwh/辆，主要由于  4  月销量中重卡占比高。
        从电池厂商看，宁德时代  4  月装机电量  2.56gwh，同比增长  102%，市占率  47.3%。其次比亚迪  4  月装机电量  1.67gwh，同比增长  25%，市占率30.9%。第三名为国轩高科，装机电量  0.28gwh，市占率  5.2%。
        从车型来看，乘用车依然为电池消纳主力。4  月乘用车装机电量为4.06gwh，环比基本持平，同比增长  78%，占比  75%；专用车装机电量0.49gwh，同比增长  215%，环比增长  53%，占比  9%；客车  0.86gwh，同比下降  35%，环比增长  28%，占比  16%。从电池结构看，磷酸铁锂在专用车中占比大幅提升，4  月份铁锂在专用车占比为  96%。
        投资建议
        4  月电动车产量环比基本持平，延续  1  季度抢装态势，基本符合预期，预计  5、6  月产量将环比逐步向上，继续推荐锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；电池龙头（宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。
        风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。