国泰君安-中电控股-0002.HK-2019年1季度香港业务稳定，澳大利亚业务承压，中期股息同比增3.2%，“收集”-190507

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        中电控股（“中电”或“公司”）公布了  2019  年第一季度简报，中期股息为每股  0.63  港元，同比上升  3.2%。中电的香港本地售电量稳定在  6,857  百万度，同比增  1.8%。中国大陆的零碳发电量保持稳定，而火电由于煤价维持在高位而继续面临下行压力。中电印度的风电发电量同比增加，而  Paguthan  电站被批准可在印度能源交易所出售短期电力。中电的东南亚及台湾业务保持稳定。
        在澳大利亚，煤质量的问题、停电和维修对  EnergyAustralia  的能源业务产生了负面影响，而默认市场报价（“DMO”）将在2019  年下半年降低零售利润。中电宣布由于各种因素，尽管  2019  年第一季度的批发电价较高，澳大利亚业务的表现仍维持在2018  年下半年的水平（1,045  百万港元，同比-47.2%）。公司还预计将于  2019  年  7  月  1  日开始的  DMO  将对  EnergyAustralia业务的零售板块产生较大负面影响。此外，围绕澳大利亚连贯的长期能源政策的不确定性仍然存在，这将对行业参与者的投资规划产生负面影响。
        我们对公司的目标价为  95.00  港元，投资评级为“收集”。澳大利亚业务的疲弱表现以及香港新的管制计划协议的准许回报率较低可能会对公司  2019  年的盈利构成下行压力。然而，我们认为中电的中长期前景仍然稳固，因为公司扩大了可再生能源发电组合及保持了良好的财务状况。鉴于中电控股仍然是一只具有吸引力的防御性股票，且其主要的香港市场运营稳定，我们维持投资评级。