国盛证券-机械设备行业周报：“公转铁”促货运量提升，高铁带动客运增长-190512

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        本周主题研究：  2018  年  12  月  5  日，中铁总更名为“中国国家铁路集团有限公司”正式获批，标志着铁路行业从“全民所有制”向“公司制”的转变。中铁总营收来源相对单纯，主要来自运输收入（包括货运收入、客运收入、其他运输收入）和其他收入。2018  年，中铁总实现总收入  10955  亿元，同比增长  7.9%。2004-2018  年  CAGR  达  9%。其中，运输收入占比达  70%。2018  年，中铁总运输业务的毛利润、毛利率有所好转，但仍为负值（-11.74%）。其中折旧高达  1754  亿元，剔除折旧后，运输业务毛利率为11.16%。其他业务毛利率较高，近年来保持在  40%以上，带动综合毛利率保持在  5%左右，若剔除折旧，则综合毛利率始终稳定在  20%左右。高铁新线路的建  设以及配套车辆的采  购使得中铁总的资产  规模急速膨胀。2006-2018  年间，中铁总资产规模由  15024  亿元增长至  80023  亿元，CAGR达  15%。发债和银行贷款是筹措资金的主要方式，截至  2018  年底，中铁总长期负债达到  45154亿元，总负债达到  52134亿元。近五年来中铁总  EBITDA利息保障倍数保持在  3~5，有足够的利息偿付能力。
        本周核心观点：成长板块，光伏设备近期调整较多，主要受政策不确定性以及对上市公司毛利率下降的担忧所致，我们认为下游扩产确定性高，短期波动反而带来积极布局配置的良机，重点推荐捷佳伟创；继续重点推荐锂电设备，强调动力电池的扩产确定性高，正在迎来密集招标期，行业集中度提升趋势已然成型，国内动力电池厂商海外扩张逻辑逐渐显现，龙头设备企业将充分受益此轮行业扩张周期，重点推荐先导智能、科恒股份等。工程机械方面，关注龙头企业市占率提升带来的改善空间，继续关注三一重工，恒立液压；国企改革主题建议重点关注徐工机械，石化机械；自下而上考量，重点推荐线性驱动龙头捷昌驱动，关注公司下游品类拓展及国内市场开拓；重点推荐电力巡检机器人企业亿嘉和、关注其市场和产品的双向拓展；重点关注物联网燃气表企业金卡智能，关注地方燃气公司对物联网表的推广积极性。
        一周市场回顾:  本周机械板块下跌  3.53%，沪深  300  下跌  4.66%。年初以来，机械板块上涨  17.28%，沪深  300  上涨  18.33%。本周机械板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是：恒锋工具（36.31%）、科融环境（35.01%）、力星股份（18.22%）、宁波东力（13.17%）、光力科技（11.43%）；涨跌幅榜最后五位个股分别是：泰尔股份（-17.85%）、大洋电机（-16.90%）、聚龙股份（-13.23%）、天业通联（-13.09%）、汉钟精机（-12.34%）。
        风险提示：基建投资不达预期，制造业周期性下滑风险。