光大证券-教育行业跨市场周报（第72期）：国务院发文规范婴幼儿照护市场，跟谁学递交招股书赴美上市-190512

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周下跌4.75%，跑赢创业板指（vs  -5.54%）、跑输沪深300（vs  -4.67%）。截至2019  年5  月10  日，A  股重点公司18/19  年PE  为26x/19x；港股重点公司FY18/FY19  年PE为17X/14X；美股重点公司FY18/FY19年PE  为38X/29X。A  股周涨幅前三名的公司是：开元股份（+5.11%）、科锐国际（+3.01%）、新南洋（+1.22%）。
        ◆教育行业投资建议：五条主线配置，核心推荐中公教育、视源股份、开元股份。（1）成人职业教育培训：核心推荐龙头公司中公教育、开元股份；（2）教育信息化：《中国教育现代化2035》、《教育部2019  年工作要点》出台，全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份；建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。（3）高校：考虑到该板块流动性较低，建议对低估值的高教标的均可配置，重点关注：希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等。满员稳定、学费随着CPI  增长的成熟高校（完税后）的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性，我们预计短期高教标的均有望恢复至19  年20xPE。（4）早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。（5）在线教育：建议关注新东方在线。
        ◆重要事件：跟谁学拟赴美上市
        跟谁学主要提供在线K12  课程，涵盖所有小学和中学；还提供语言、职业资格和兴趣类课程。截至2019  年3  月31  日，跟谁学有169名教师和522  名辅导员。招股书显示，2017  年、2018  年及2019  年Q1，跟谁学营收分别为9758  万元、3.97  亿元及2.69  亿元；其对应的净利润分别为-8696  万元、1965  万元及3389  万元。2018  年K12课程营收2.91  亿元，占营收比重为73.2%。另外，语言、职业资格和兴趣课程分别在2018  年和2019  年Q1  占总收入的18%和22%。
        ◆重要事件：国务院发文规范婴幼儿照护服务市场
        5  月9  日，国务院办公厅发布《关于促进3  岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》，标志着婴幼儿照护服务市场将得到规范。《意见》从家庭、社区、服务机构三个层面，对婴幼儿照护服务市场提出要求。（1）加强对家庭婴幼儿照护的支持和指导。具体来说就是落实产假政策，实现婴幼儿父母照护婴儿与工作的的平衡。（2）加大对社区婴幼儿照护服务的支持力度。鼓励通过市场方式，支持和引导社会力量提供并完善相关服务和设施。（3）规范发展多种形式的婴幼儿照护服务机构。支持各类机构提供多样化、多层次的婴幼儿照护服务，运用互联网等手段对机构加强监管，并严格工作人员职业资格准入制度。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。