中泰证券-医药生物行业周报：首个国产长效GLP~1获批，布局医药高景气板块-190512

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        投资要点
        本周观点：
        2018  年报及  2019  年一季报收官，统计发现，各子板块收入和利润增速分化明显，医疗服务、原料药、生物制品等景气度高的板块表现较好。随着医保支付体系改革推进，产业结构性调整，医药行业子板块分化更为明显，建议把握确定性方向。
        5  月  7  日，国家药品监督管理局官网显示，国产  1  类创新药聚乙二醇洛塞那肽注射液通过优先审评审批程序批准上市。该药物由豪森自主研发。为长效  GLP-1  受体激动剂，用于治疗  2  型糖尿病，只需每周注射  1  次。洛塞那肽是第一个上市的国产长效  GLP-1  制剂，也是国内第三个获批的长效GLP-1  受体激动剂，其余两款药物分别为阿斯利康的艾塞那肽微球（2018年  1  月获批）和礼来的度拉糖肽（2019  年  2  月获批）。此外，目前国内获批上市的短效  GLP-1  受体激动剂有艾塞那肽（每日  2  次）、利拉鲁肽（每日  1  次）、贝那鲁肽（每日  3  次），以及利司那肽（每日  1  次）。糖尿病市场空间庞大，国内  GLP-1  激动剂的临床地位不断提升，医保目录调整更有望带来想象空间，为  GLP-1  研发生产企业提供发展契机。
        展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。关注药明康德、泰格医药等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。
        建议重点关注猪瘟下的肝素行业。我们  2  月发布肝素行业深度报告，深度分析猪瘟对于肝素产业链的影响，认为肝素作为猪瘟后周期板块，有望重走养猪股行情。肝素唯一来源猪小肠，临床用于抗凝血，行业每年保持约10%增长，需求刚性且无法替代。目前中国肝素产量占全球  60%以上，猪小肠利用率已达  90%，考虑分散屠宰的猪小肠无法利用，当前利用率基本没有提升空间。2016  年来随着下游库存见底，需求增长及环保出清小产能，肝素原料药已趋紧平衡，价格已呈温和上涨趋势。随着猪瘟蔓延，生猪产能已出现下滑，下半年生猪出栏或进一步下滑，对应肝素供给将同步下滑，预计年底全球肝素缺口或超  30%。由于下游制剂中原料药成本占比较低，制剂毛利率较高，刚需背景下下游价格接受能力强。下半年随着生猪出栏下滑兑现，肝素原料药有望复制  08-10  年行情。重点推荐健友股份：大量粗品库存显著受益全产业链涨价，集中洗脱模式具备更强上游掌控力。建议关注相关肝素龙头企业海普瑞、东诚药业、常山药业和千红制药。
        行业热点聚焦：（1）5  月  9  日，国家药品监督管理局正式对外发布了“2018年度药品监管统计年报”。（2）  5  月  7  日，国家药品监督管理局官网信息显示：国产  1  类创新药聚乙二醇洛塞那肽注射液通过优先审评审批程序批准上市。（3）  5  月  7  日，国家卫健委官网发布《国家卫生健康委办公厅关于印发全国医院数据上报管理方案（试行）的通知》和《国家卫生健康委办公厅关于印发全国医院上报数据统计分析指标集（试行）的通知》。
        重点公司动态：1、【恒瑞医药】子公司瑞石生物医药有限公司近日收到国家药监局核准签发的关于  SHR0302《临床试验通知书》，并将于近期开展II  期临床试验。SHR0302  是一种小分子  JAK1  激酶选择性抑制剂，拟适用于特应性皮炎的治疗。2、【普利制药】公司于近日收到澳大利亚药物管理局签发的注射用阿奇霉素  500mg  的上市许可。3、【爱尔眼科】公司以自有资金  1,020  万元与重庆莱美药业股份有限公司共同投资设立湖南迈欧医疗科技有限公司（暂定名）。合资公司注册资本  2000  万元，公司持股占比  51%。4、【康弘药业】公司全资子公司成都康弘生物科技有限公司于近日收到国家药品监督管理局签发的关于康柏西普眼用注射液的《临床试验通知书》；同意按照提交的方案开展康柏西普眼用注射液治疗新生血管性（湿性）年龄相关性黄斑变性（nAMD)的  III  期国际多中心临床试验。
        一周市场动态：对  2019  年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率  23.4%，同期沪深  300  收益率  23.9，医药板块跑输沪深  300  约  0.5%。
        本周医药生物行业下跌  4.3%，沪深  300  下跌  4.7%，医药板块跑赢沪深  300约  0.4%，处于  28  个一级子行业第  18  位。所有子板块均下跌，医药商业子版块跌幅最小，为  1.7%，中药子板块跌幅最大，为  7.1%。以  2019  年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值  24.64  倍  PE，全部  A  股（扣除金融板块）市盈率大约为  15.68  倍  PE，医药板块相对全部  A  股（扣除金融板块）的溢价率为  57.19%。以  TTM  估值法计算，目前医药板块估值  31倍  PE，低于历史平均水平（37  倍  PE），相对全部  A  股（扣除金融板块）的溢价率为  59%。
        风险提示：政策扰动、药品质量问题