国元证券-策略周报（2019年第15期）：外围影响加剧，节奏被动应随-190512

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        报告要点：
        核心：外围影响加剧  节奏被动应随
        贸易事件影响升级，市场节奏被动应随。上周市场主要指数整体性下跌，谨慎情绪浓重。市场节奏在中美贸易事件升级影响下，被动性应随，赚钱效应较弱。而  A  股的下跌除了外围市场影响，更是投资者对市场本身缺乏信心的一种表现。由于前期流动性宽松兑现，盈利改善的不确定性较高。
        对于近期市场，应对策略？
        此时，我们再次重申“五一”节前所提出的投资需要思考两个重点问题：
        一是杠杆与仓位的管理，二是标的板块的选择。因为在市场下跌的过程中，是风险释放的过程，也是机会酝酿的过程。控制仓位与杠杆，为重建工作做好准备。因此目前阶段，震荡中的市场节奏将更加频繁多变，保持乐观并控制好仓位与杠杆，应该成为近期的首要议题。
        中美贸易争端一体两面，正反影响兼有。首先，如根据美方单方公布的加征输美商品  25%关税，美方进口商可能将订单转向低关税国家进行采购，但目前国际市场中，可替代中国产品的选项有限。其次，加征关税是向美国进口商直接收取，转嫁至我国同时，也会以加价方式转嫁至美国消费者，造成美国国内经济效率损失。此外，市场对于加征关税的关注将并可能对出口板块乃至整个相关行业，如计算机、通信、国防军工等领域产生中长期积极影响。策略选择上，坚持近期判断。我们认为随着外围市场的不确定性加剧，更多的市场机会将围绕着这个阶段的市场热点和核心驱动力展开。投资选择上，建议结合安全中的防御思路，沿袭两条线索：一是从市场热点角度，关注贸易争端辐射的相关行业，如国防军工、农产品等；二是那些低估值业绩稳定的蓝筹板块，如消费类相关，家电、食品饮料等行业。
        市场：震荡持续加剧  谨慎情绪提升
        受中美贸易事件影响  A  股市场全面下行，当周各指数下跌幅度在  5%左右。创业板指领跌。市场格局方面差异较小，大中小盘指数均不同程度下跌。行业指数全面下跌，非银、通信、钢铁跌幅最高；国防军工、家用电器跌幅较低。
        国际：贸易争端升级  影响兼具两面
        2019  年  5  月  8  日，美方宣布将于  5  月  10  日对  2000  亿美元的中国商品关税上调至  25%。5  月  9  日国务院副总理刘鹤，率团赴美进行第十一轮高级别磋商。中美贸易争端的反复，短期虽是负面影响，但长期内也有其积极一面。
        资金：两融余额降低  产业资本减持延续
        两融余额连续第二个交易周下降。行业融资余额方面，休闲服务类融资余额上周大减  32.04%，传媒、农林牧渔、计算机融资余额跌幅均在  4%以上。
        情绪：成交额低迷  换手率上升出
        上周各市场日均交易额相对前一周基本持平，整体交易额仍然低迷，约为今年  3  月初顶峰的一半。换手率随大盘涨跌波动较大，整体上涨。
        风险提示：海外市场波动风险，业绩不及预期风险。