天风证券-奥佳华-002614-中美贸易战加剧，公司美国市场业绩并无影响-190512

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        公司产品并未纳入征税清单，全球供应商龙头地位为公司带来议价权
        近日中美贸易战再次升温，2019  年  5  月  10  日，美国对  2000  亿美元中国输美商品加征的关税正式从  10%上调至  25%，同时中国商务部回应称，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。目前奥佳华输美产品并未纳入美国两轮征税清单中，因此不受此次贸易战加税影响。
        奥佳华产品出口到海外多个国家及地区，美国市场一直是公司重视的市场。2018  年公司国外收入为  40.1  亿元，占总收入的  73.6%，出口美国金额为11.8  亿元，占整体销售额的比例为  21.6%，由于按摩器的主要供应地为中国大陆，存在一定的不可替代性，即使加收关税也将由美国客户承担。对于公司而言，美国市场收入占比不高，假设美国终端销售量受到一定影响，公司也能从其他地区市场弥补，公司作为全球主要按摩椅供应商，为公司带来一定的议价权，整体而言中美贸易战对于公司业绩影响很小。
        按摩椅品牌成为公司新支柱产业，线上线下协同发展占领市场
        按摩椅品类  2018  年实现销售额  20.96  亿元，同比增长  62.86%，已经跃升为第一大品类，占收入的比例约为  40%。2018  年公司在产品端继续打磨升级，推出新品御手温感大师椅  AI  版，此外在营销端持续投入，保持品牌壁垒提升，推动按摩椅业务三大自主品牌（OGAWA、FUJI、COZZIA）的销售额同比增长  34.15%。核心产品御手温感大师椅  2018  年全球销售  37000  台，增长超过  80%。
        公司积极布局线上渠道，与线下门店行程全方位销售网络。2018  年奥佳华品牌国内线下渠道销售额同比增长  45.60%，线上渠道同比增速达到了154.65%，带动整个国内市场销售增长  69.91%，国内庞大的健康管理需求还远未被满足，国内市场仍是公司主要的掘金地。
        维持“买入”评级
        2019  年公司在高端市场保持旗舰产品迭代，维持核心竞争力，此外有望多维度打造中低端产品，适应不同人群需求，策划推出第二品牌，占位中国的中低端市场。同时积极推进两个  4.0  工业产业园的建设，缓解产能压力，保障市场需求。
        我们预计  19-21  年公司净利润为  5.98/8.09/10.9  亿元，对应  EPS  为1.07/1.44/1.94  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：汇率波动风险、海外市场销售波动风险、终端推广不达预期、产能不足风险等