浙商证券-A股行业比较周报：关税加征落地，政策或逐渐边际放松-190512

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        投资要点  
        产业链数据综述
        （1）上游，农产品价格整体上涨。上周  WTI  原油价格下跌  0.24  元；动力末煤平仓价下跌  2  元；铜、铝、铅、锌价格分别环比变动-1160  元、-75  元、-520元、-890  元；铁矿石环比上涨  1.21  元；农产品小麦、玉米、早籼稻、大豆、豆粕、棉花价格环比变动  129  元、11  元、0  元、129  元、131  元、335  元。
        （2）中游，化工品价格有所上涨。上周螺纹钢期货价格环比下跌  75  元；水泥价格环比上涨  0.36  元；燃料油价格环比上涨  57  元，天然橡胶环比上涨  380元，PTA  环比上涨  88  元，甲醇环比上涨  380  元；电子台湾指数环比下跌  18.84，费城指数环比下跌  93.9；运价  BDI、BDTI、CCFI  分别变动-11、35、-10.12。
        （3）下游，房地产成交数据回落。上周  30  城市商品房成交面积下跌  9.58，一线城市成交面积下跌  3.91，二线城市成交面积下跌  9.87，三线城市成交面积上涨  4.2；食用品中农产品批发价格  200  指数上涨  1.03，猪粮比价下跌  0.08。
        行业估值综述  
        对比过去  10  年，市盈率处于相对低位的是电子、轻工制造、商业贸易、建筑材料。
        对比过去  10  年，市净率处于相对低位的是中证  500、化工、有色金属、纺织服装、公用事业、建筑装饰、传媒、汽车。
        行业配置建议
        美国加征关税正式落地。中美经贸第十轮磋商之后，特朗普于  5  月  5  日推特发文表示，过去十个月的美国经济增长离不开中国商品的关税支持，并表示将进一步加征关税。5  月  9  日，商务部、外交部齐发声“中国已经做好应对各种可能的准备”，新华社更是发布了名为《愿谈则谈，要打便打》的评论。5月  10  日，国务院副总理刘鹤将与美方举行第十一轮中美经贸磋商。与此同时，2000  亿美元中国输美商品加征的关税正式从  10%上调至  25%。
        货币政策放松的迹象已经初见端倪。央行于  2019  年  5  月  6  日公告称，从  2019年  5  月  15  日开始对聚焦当地、服务县域的中小银行实行较低的存款准备金率（8%）。约有  1000  家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约  2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。
        隔夜利率大幅下降至  1.14%的近  4  年新低。Shibor  在  5  月  8  日下跌至  1.14%的历史低位，较  4  月中旬下降了近  1.9  个百分点。银行间回购利率  DR007  也从  4  月份平均  2%以上下降至  5  月初  1.5%左右。理财产品的预期收益率和票据直贴利率也进一步边际下行。种种迹象表明，市场间的流动性正逐步宽松。
        为应对美国加征关税的冲击，中国或将进一步出台稳定经济的政策方针。4月份的出口数据下滑。按照美元计算，4  月份的出口同比增速为-2.7%，较上一个月大幅回落  16.5  个百分点。美国加征关税后，出口可能进一步下滑。为了对冲关税加征的影响，稳定经济的货币或财政政策有望逐步出台，定向降准可能只是政策放松的开始。
        行业配置方面，短期看好中美贸易战催化下的通信行业，中期看好财报数据趋势向好的军工和休闲服务行业，长期看好“增值税下调”催化、基本面触底企稳、消费刺激政策推动的汽车行业。