光大证券-A+H策略前瞻之七十：和固可喜，战亦无忧-190512

《光大证券-A+H策略前瞻之七十：和固可喜，战亦无忧-190512（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-A+H策略前瞻之七十：和固可喜，战亦无忧-190512（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        A+H  策略前瞻：市场受美方加征关税影响而大幅调整，但根源是之前高估，当前市场已跌回估值均衡区间，前期三大风险均已兑现。5  月市场流动性有望改善，谈判结果落定前，市场情绪可能受压制。未来双方走向“和”则提升市场风险偏好，“战”则短空长多，市场估值已合理，短期超跌在未来也将得到修复并转化为超额收益，而且“数据弱，政策松”逻辑也将得到强化，政策松成为市场希望，逢低买入是当前应对策略。我们认为中美无“新冷战”，妥协是大博弈最终方向，但要通过“战”来完成。行业配置上，建议关注基本面良好或改善，估值大幅回调的行业（医药、农业、地产后周期、5G、光伏等），和关注有政策提振预期的行业（汽车、半导体、软件），以及受中美贸易摩擦催化的军工。港股方面，短期系统性风险和人民币汇率波动影响国际投资者信心，但急跌后港股估值已回归均值水平，给市场随基本面改善而启动估值修复提供了基础。外围方面，由于中美摩擦的长期化，风险暴露只是时间问题，市场会逐步通过调整体现负面影响。
        北上资金大幅净流出。5  月  6  日~10  日，北上资金净流出  174.10  亿元（前值+39.86  亿元），净流入规模居前行业是食品饮料、银行和家电；南下资金净流出  23.56  亿港元，净流出规模居前行业是银行、汽车和房地产。AH  溢价指数反弹，溢价率上升  1.22  个百分点至  125.73。
        大类资产表现：人民币贬值，原油下跌。十年期美债收益率下跌  2.76%，报  2.47%；美元指数下跌  0.13%，报  97.3356；美元中间价上涨  0.93%；伦敦现货黄金上涨  0.67%，现货原油下跌  0.39%，至  61.7  美元/桶。
        权益大势回顾：从指数上看，上证综指下跌4.52%，上证50下跌5.14%，沪深  300  下跌  4.67%，中小板下跌  4.99%，创业板指下跌  5.54%，中证  500  下跌  4.58%，恒生指数下跌  5.09%，恒生中国企业指数下跌5.56%。从  PETTM  来看，沪深  300  最新市盈率为  11.98  倍，估值位于历史水平  31%分位；创业板（剔除温氏乐视）最新市盈率为  161.01倍，估值排列于  100%的历史分位；上证  50  最新市盈率为  9.55  倍，位于  22%的历史分位；上证  A  股最新市盈率为  13.09，估值位于  21%的历史分位；中证  500  最新市盈率  27.16  倍，处于历史  17%分位。从  PB来看，创业板、中证  500、上证  A  股、沪深  300、上证  50  最新估值所处历史分位依次是  23%、6%、7%、14%、7%。
        行业比较概览：本周中信一级行业跌幅后五的行业有国防军工、家电、纺织服装、计算机、电力及公用事业；而跌幅前五的行业有建筑、石油石化、交通运输、通信、非银行金融。估值方面，除传媒外  PE  低于历史  10%分位的是：房地产(9%)、建材(3%)。PB  低于历史  5%分位的是：电力及公用事业（4%）、房地产（4%）、传媒（4%）、零售（3%）、石油石化（2%）、银行（2%）。机构调研公司数最多的五个行业是机械、电子元器件、计算机、医药、轻工制造；调研公司数最少的五个行业是钢铁、银行、非银行金融、餐饮旅游、煤炭；近一月机构调研总次数最多的公司是金风科技（10  次）。
        风险提示：1、美股波动加大；2、政策效果不及预期。